供给侧改革效益与全球资产配置风险

2015年，国内提出要进行供给侧改革，海外市场则经历了美联储近十年首次加息，国内国外的宏观经济形式都在发生剧烈的变化，在这种情况下，资产又该如何配置？

上海从容投资董事长吕俊，在日前由21世纪经济报道主办的亚洲资本年会现场，分享了自己的见解。

《21世纪》：站在投资人的角度看，怎么理解供给侧改革？

吕俊：我们要确定清楚，供给侧改革，是一个新观点，但又是一个老观点。

在我们读高中的时候，就有了供给侧概念，所以供给侧改革是一个老问题，但在中国还是比较新，为什么？因为跟体制有关系。要了解供给侧改革很简单，但现在很多官员都没有了解透彻，供给侧改革是出发点站在企业角度，而不是政府角度。只有站在企业立场思考问题，才叫做真正供给侧改革，包括一些典型供给侧改革举措，减税、放松管制，这些都是放开准入，是典型的供给侧改革思路，这些思路毫无疑问是站在企业角度考虑问题。过往强调宏观干预，创造需求，这是一个巨大问题。改革开放前30多年全部都是缺管理、重干预，一直到本届领导班子上台，才真正有了供给侧思路。

《21世纪》：供给侧改革对于宏观投资的影响如何？

吕俊：我个人认为供给侧改革，可能推进比较快是企业之间的兼并收购，这一块现在我们已经看到一些成绩，比如说中国南北车合并。我们做宏观投资的，不难分析出中间连锁反应的结果，如果两个企业合并成一个企业，很多重复的产能要消除掉，作为企业来说，这种扩张对投资资金需求不会很强，所以我们看到其实今年央行资产负债表，并没有大幅度扩张。大家都认为央行放很多水，今年降息、降准是大放水，但其实没有大放水。市场利率下降是股灾之后。股灾之前利率还在3.6%，现在是3.04%左右，实际上很多融资流向股票市场。资金需求急剧下降从而形成宽松货币，才是现在利率比较低的一个根本原因。

为什么我们一再看到降准之后，股票市场也没有太大活动，因为这个市场并不是降准的原因，而是资金需求的原因。未来做宏观配置，对于利率和债券，在企业层面，健康企业的融资需求，我们预计资金宽松，利率低位会保持很长一段时间。但这种资金所要承担风险是两年，这是宏观经济要素，我们做宏观投资，这一点必须要搞清楚。实际利率、资金宽松这方面情况变了，我们要注意。

《21世纪》：在美元加息的情况下，全球资产配置如何做？

吕俊：全球资产配置方面，我就不讲机会了，因为确实看不到机会。全球宏观配置风险会以什么形式引发，这是我做宏观投资需要考虑的一个问题，大家都知道美国加息，但美元没有加息但已经走强了，为什么？因为其他地方不太安全。

作为国际资本来讲，最后还是美元的价值，所以美元不加息美元还是会走强，如果我们走强美元也走强，我们卖很多商品怎么办？中国没有办法，只有拖开美元。

2016年，基本上可以确定人民币继续走软，否则跟着美元走就是一条死路，不是因为中国想要怎么样，而且全世界的钱都进入美元，把美元炒起来，你本身跟他没有关系，但你跟他一起涨？不可能。所以2016年做投资我始终认为人民币是一个贬值框架，当然，因为人民币还是有一个强大中央政府，和一个集中管理，所以不会轻易发生。但风险每时每刻考虑着这是有好处的。

《21世纪》：那么2016年还有什么投资机会可以关注？

吕俊：作为宏观投资来讲，可能2016年债券还有一点点机会。商品必须等待有商品国出事情，我们才注意。作为股票来讲就是认认真真做好研究，只有在一个局部，个股个别层面寻找机会，而不是期待全面波动，安安稳稳渡过前期改革的风险期。