李迅雷：明年应以改革为重 对经济增速预期可下调

（原标题：海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷： 明年应以改革为重，对经济增速预期可下调）

去年末，研究机构普遍认为2016年中国经济增速将加速下滑。2016年三个季度过去了，中国经济稳稳地站在6.7%的位置，未出现进一步下滑，且一些宏观指标如PMI、PPI、企业利润等都指向经济有好转的迹象。

但经济运行中问题仍不少。10月28日，中共中央政治局会议分析研究当前经济形势和经济工作时指出，要“注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。

2016年中国经济趋稳的背后原因是什么？2017年会是怎样一个走势？后续宏观调控政策和供给侧结构性改革如何结合起来？11月30日，21世纪经济报道记者采访了海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷。

明年房地产投资或负增长

《21世纪》：今年经济运行好于预期原因在哪里？你对于明年走势怎么判断？

李迅雷：今年经济走势好于预期，因为我们投入很高。今年财政支出规模巨大，财政赤字空前，表现在基建投资增速在前10个月接近20%；另外，通过国家信用扩张，国企固定资产投资增速达22%。

从这两方面可以看出，经济增长原因，一是投资，二是靠政府、靠国企——付出的代价也是巨大的，表现在整个社会杠杆水平大幅上升，政府、国企、居民三个部门都在加杠杆。

明年经济下行压力较大，预计经济增速在6.3%-6.5%左右。今年靠这么大量投入，才维持L型增长，明年投入量不会这么大。房地产的调控，降低居民杠杆率等，会影响到明年房地产投资，预计明年房地产投资会是负增长，固定资产投资增速也会回落，总体上明年经济增长压力比较大。

美联储12月份可能加息，明年也可能继续加息，会使得人民币贬值压力增大，民间投资意愿下降。加之随着中国市场利率上行，明年贷款规模、增速都会下降，财政、金融支持经济增长力度会减弱。

货币政策可能偏紧

《21世纪》：中国潜在经济增速大致是多少？明年经济下行压力大，是否会有相关稳增长政策出台？

李迅雷：中国潜在增速肯定低于现在的实际增速，低于6.7%。如果中国潜在增速高的话，就不用政府大量投入。

明年政策安排上仍然会是积极的财政政策和稳健的货币政策。今年实际的财政赤字很大，这里不是指财政部公布狭义的赤字率3%，而是广义财政赤字，包括专项债券、发改委的专项基金、PPP公共投资部分、产业引导基金等。

2017年积极财政政策，可以提高名义赤字率，就是财政部狭义口径的赤字率，可以从3%提高到4%。但是，宽口径的财政赤字率进一步提高，是有困难的。一方面，中央政府反复表示，对地方政府债务不承担偿还责任，这对地方政府是一种约束；另一方面，政府不可能持续投入，当前隐性债务规模已经很大。

《21世纪》：货币政策方面呢？三季度中央说要防止资产泡沫，那么你对明年货币政策走向和调控注意事项有什么看法？

李迅雷：今年第一季度货币政策比较宽松，跟经济下行力度比较大有关；二季度货币政策开始收紧，属于宽紧适度的状态；三季度，9月份之后市场利率水平比较高——今年总体上流动性比较充裕，市场利率水平高开低走。

2017年货币政策可能会偏紧，因为人民币有贬值压力，如果货币政策过于宽松，会导致人民币汇率压力更大。所以，明年可能不会降准降息。

推进理顺央地关系

《21世纪》：明年加大财政赤字率，对后续政府债务规模是否担心？增加的赤字，是更多用于减税，还是增加政府支出？

李迅雷：对于我国政府债务并不担心，当前政府债务占GDP比重在40%左右，政府债务规模还可以提高到占GDP60%的水平。

财政政策方面，减税或增支都不是最重要的，重要的是要推进财政改革。十八届三中全会提出要推进财税改革，时间过去三年，一些重要财税改革还没有推进，关键要理顺中央和地方政府事权和财权之间的关系。央地关系不理顺，二者就容易相互扯皮，对于效益提高都会有影响。

地方政府的财权和事权要统一，分税制已经有多年没有改革，产生了很多弊端，接下来要进一步完善分税制。当前分税制层级过多，要减少层级。

央地之间职权不分、互相扯皮的一个突出表现就是“土地财政”，今年部分城市房价暴涨，就跟土地财政有很大关系。如果地方财权和事权不统一，地方政府要通过卖地、发展房地产，来刺激经济，这会带来新的产能过剩。

基建稳增长仍有空间

《21世纪》：今年三季度新增就业人口1067万人，提前完成全年1000万就业目标。如何看待当前就业形势，就业是否值得担忧？

李迅雷：近年，我国就业任务一直是提前完成，因为我国劳动年龄人口在减少，农业转移人口增速在下降，所以就业不会太差，只是出现部分大学生就业满意度不高的现象。总体上看，就业形势比较好。

当前，国家鼓励创新创业，也能解决就业问题，因为中国90%的就业是靠中小企业解决的。但到2018年之后，就业问题可能会凸显出来。因为2017年中国经济会比较平稳，但到2018年之后，经济增长动力可能会下降。

《21世纪》：既然就业稳定，2017年是否有必要出台大力度稳增长政策？按照规划，2020年要实现GDP翻一番，这就要求“十三五”期间年均经济保持6.5%的增长，这个目标是否偏高？

李迅雷：明年增长目标没有必要设定那么高。年度间经济增速会有波动，今年降低一点，明年可能会高一些。

中国经济放缓是符合规律，也是正常现象，要强行把经济拉到高位，要付出比较大的代价。明年如果房地产下行，经济增速大幅下降，国家层面可能不能容忍。所以，明年基建投资还是会加大力度。今年基建投入比较大，基建还会持续投入，因为基建投入周期不是一年，是会持续好几年。比如当前二线城市开始修地铁，修地铁就是一个比较长的过程，所以基建投资的空间还存在。

改革第一，

GDP增速其次

《21世纪》：中央反复强调要把供给侧结构性改革放在更重要的位置，这一块明年要做什么工作？

李迅雷：还是要推进改革。首先，大家对GDP的理解有一定的偏差，成功转型的国家都经历了GDP大幅回落，比如德国、韩国、日本等，经济要转型成功，需要付出部分代价，比如对经济过高增速的追求。当前，改革应该放在更重要的位置，GDP增速其次。当前我国就业形势稳定，对经济增速的预期可以下调一些。

目前急需推进的改革，包括行政体制改革和财税体制改革。行政体制改革，就是要简政放权，更多交给市场。财税体制改革，中央与地方关系的理顺，推动以家庭为单位的个税改革，还有土地流转体制改革也不能再拖了。