中国面临着一个巨大难题 我们正处在下一个风暴中

中国2009年后期历史性的发债盛宴并没有没有被大多数人所察觉，这让大部分观察者错误的认为全球经济正在实现复苏，而不仅仅是重新杠杆化。

中国在今年第一季度借贷超过1万亿美元，抬高了大宗商品市场，制造了全球经济增长的假象。但是这一次人们没有忽略这一举措。至少，记者，编辑和基金经理们抓住了这一点。一些代表性的文章有：

“索罗斯警告中国将发生信贷危机。

中国城市违约上升情况下重陷借债发展模式。

中国债务高达25万亿美元。

中国银行剥离不良贷款，利润下滑。”

与此同时，Doug Noland在其专栏中指出了问题的核心：

这让我想起了1998年初金融时报有关俄罗斯卢布和债券衍生品大幅暴涨的文章。不仅仅是风险保护的“保险”市场大幅增长，俄罗斯银行也成为市场中的主角，引发了俄罗斯债务敞口巨大的投机泡沫。这一切最终没有带来好的结果。

有大量的证据证明俄罗斯当年的计划毫无根基，非常不牢靠。人们支撑这个泡沫的原因在于市场认为西方国家不会让俄罗斯崩溃。在这一观点的驱使以及投机交易激增的推波助澜下，杠杆越来越高，并带来了大规模的衍生品交易。任何信心上的崩溃都会带来市场流动性的缺乏，恐慌以及灾难性的破坏。正如1998年8-9月时发生的事情。

金融时报最近的一篇文章中指出，“中国抵押回购以及短期债券支持的贷款规模超过了当前股市总市值。”，这意味着市场存在发生全球金融危机的潜在可能。可以肯定的是，市场认为中国政府(总的来说是全球各国政府官员)不会容忍发生危机，更别说市场崩溃了。因而，市场的投机和杠杆不断增加，疯狂到已无法遏制。

金融时报的文章中有一张图值得注意：“中国投资者用债券作为贷款抵押物的数量快速增加。”下图中的粉色曲线显示中国“在岸债券市场”规模从2011年中的水平翻番，达到40万亿元人民币(约合6.17万亿美元)。红色曲线显示的抵押回购债券的走势图，较2014年初翻了四番，超过40万亿元人民币。因此，在这样一个银行间借贷非常盛行的市场中，放贷银行的债券抵押规模要超过整个市场作为抵押物的规模。

2011年2016年，债券作为抵押物的规模走势图。

中国目前面临着一个巨大的信贷难题。此外，中国还正受到大规模放水所带来的麻烦。我的分析试图将两者区分开来，因为两者有着各自不同的问题。信贷泡沫是一个自我不断强化的过程，但是债务的不断扩大是不可持续。资金是被看作一种“储藏了名义价值”的安全且流动的金融债权。重要的在于，当存在风险的借贷受到”类似资金“的金融债权不断扩大的支撑时，系统性风险将会呈指数般上升。这一情况在信贷泡沫周期的末期最为典型。

如果针对中国近期债务扩张的警告是正确的，危机在某种程度上正在接近。例如，如果中国第一季度1万亿美元的债务中有一部分被用于增加中国的原油储备，原油价格会怎样

2015年11月15日至2016年4月，纽约原油期货价格走势图。

或者是其他大宗商品，例如铁矿石。以下是题为《中国开始囤积铁矿石，铁矿石价格开始疯狂》中的观点：

“周五，中国北方铁矿石基准价格每公吨上涨至65.20美元(天津港)，涨幅达到7.8%。因为中国投资者的关注焦点转移至大宗商品期货领域。根据钢铁指数数据，上周特矿石在连续两天上涨11%后创出16个月以来新高。”

铁矿石在2016年涨幅达到52%，较去年12月总的9年来新低反弹超过76%。中国大连商品交易所铁矿石的价格波动更大。

2015年10月至2016年4月，中国北方铁矿石基准价格走势图。

尽管为打击投机的交易者，大连商品交易所出台了包括提高保证金要求和提高交易费等一系列措施，但是大连商品交易所的铁矿石期货熔断机制在周五被多次触发。而这一切还是在大连商品交易所暂时将熔断限制上调至6%的情况下发生的。周五铁矿石交易创出新高，至每吨462元人民币或71.40美元，日涨幅达到5.97%。“

根据供需关系这一基本的经济学常识，原油和铁矿石当前处在供过于求的状态。所以当中国囤积原油和铁矿石的行动结束，这两个市场必将经历大幅下滑。接下来所面临的问题将是，有多少投机者的贷款会出现违约？紧接着，银行将会遭遇何种麻烦？这一切都是不可知的，但是考虑到这一切所涉及的数字，所带来的影响将是非常痛苦的。

我们现在正处在下一个风暴相对平静的暴风眼之中，想像一下，当过度杠杆成为一种新常态将会发生什么。