民生证券：中国发展CDS时不我待
民生证券管清友、李奇霖等分析师认为，目前债市信用风险事件频发，“打破刚兑”正在加速推进，市场非常需要风险分散工具，只要工具缺陷不再，CDS将会迎来快速发展。
以下是民生证券报告分析要点：
债市刚兑打破，风险定价独立化箭在弦上。随着中国债市刚性兑付的逐步打破，信用债风险将面临市场定价，风险敞口无疑较政府隐形背书时代有相当幅度上升，为了债市健康流动，自然需要将这部分风险更好的定价流转甚至是相对独立化。CDS正是满足了以上需求。从意义上看，信用违约互换实现了信用风险的分离和交易，可以有效对冲信用风险，并可以在此基础上进行套利和投机。
目前行业信用利差已经开始出现分化，体现风险定价机制趋于形成；以钢铁、煤炭、水泥等典型行业为例，2015 年 11 月以来信用利差迅速走扩，当前煤炭、钢铁债与同等级同期限债券的信用利差约为 200BP 和 170BP，对风险的覆盖程度增强。
经济企稳不确定性强，信用风险逐渐累积，需要衍生工具分散和缓释风险。发展中国家经济的风险系数较高，因而更加需要衍生交易工具来降低投资风险。在我国金融深化的过程中，曾有过四次不成功的衍生产品交易试点,但我们不能就此因噎废食。发展金融衍生市场需要完善的原生资产现货市场，现货市场在规模上要有较大容量；市场价格要有适度波动性，足以产生套期保值及转移风险的需求。
配合债转股、资产证券化，化解银行不良资产。解决商业银行不良资产包括两个方面的内容，一是对已经沉淀的不良资产要进行处置；二是要防范新的不良资产的形成。这两方面的内容实质上也都可以归结为信用缺失问题，发展信用衍生产品将有助于这两方面问题的解决。
处置沉淀的不良资产需要资产证券化、债转股等方法，信用衍生产品能增强资产的流动性，加速资产证券化进程，进而有助于不良资产的处置。新的不良资产的形成主要还是信用风险造成的，信用衍生产品的出现将为商业银行提供更多的信用信息，并提供了转移信用风险的手段，可减少不良资产的形成。
缓解银行“惜贷情绪”，盘活银行资产。商业银行“惜贷”严重阻碍了资金的合理流动，降低了资金的使用效率，进而减缓了经济发展。由于“惜贷”的根源是信用缺失，解决这个问题也应该从信用入手。通过设计实用可行的信用衍生产品，商业银行能把信用风险从市场风险中分离出来，并以合理的价格转移出去，“惜贷”问题将得到极大的缓解。信用衍生产品能在市场上进行交易的关键在于找到合适的购买者，在现实经济生活中，比商业银行更为了解借款者信息的机构，如果信用衍生产品价格合理，它们是愿意购买的。
此外，在当下信用违约爆发在即的背景下，民生证券还认为，国际CDS规模会从近10年的最低水平上触底反弹。(上海证券报)
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