房地产黄金时代谢幕 艺术品成投资“新宠”

曾被认为是“中国经济发动机”的地产行业风光不再，“白银时代”的到来使得房地产企业必须不断加强创新和转型力度，方能适应经济新常态。根据调研，房地产投资首次跌出“大众富裕阶层最青睐的三种理财产品”，下降到第四的位置。同时保险与艺术品投资成为“新宠”，超三成受访者对其表示了青睐。

随着中国的崛起以及全球教育水平提高，中国的富裕阶层欣赏艺术品的能力不断提升，艺术品开始逐步成为长期持有的资产对象，逐步受到更多关注。

根据胡润研究院报告显示，在投资方面，房地产和股票仍居高净值人群投资方向的第一、二位，分别达到76%和65%，书画、酒类、钟表等另类投资居第三位，投资比例达到56%。

1954年产的梅赛德斯奔驰W196赛车在最近的英国拍卖会上拍出了2950万美元的天价。

上世纪50年代和60年代生产的法拉利车在过去几年回报抢眼。1967年的法拉利GTB NART Spyder的价格达到了2750万美元。

现代艺术是一个鱼龙混杂的投资类别。

另一个值得关注的现代艺术家是印度画家Vasudeo S. Gaitonde。他的画作年化收益率为198.1%，而三年年化收益率为83%。(图为Vasudeo S. Gaitonde的作品)

他1979年的一幅作品在孟买拍出了380万美元的高价。(图为Vasudeo S. Gaitonde的作品)

Jackson Pollock的一幅作品去年卖出了5830万美元的天价。(图为Jackson Pollock的作品)

这个美国画家的作品年化收益率为320%，而三年平均年化收益率为57.5%。(图为Jackson Pollock的作品)

古董邮票邮票去年上涨2.6%，三年平均收益5.4%。

然而，如果你有幸拥有一枚19世纪的邮票，你的回报将是惊人的。

中国艺术品投资正在崛起

作为另类投资，艺术品信托的风险显得有些“与众不同”。“和传统的房地产、矿业等信托不同，艺术品因为自身的唯一性，估值难、标的缺乏可比性，很多标的炒作的价格虚高，而且真假难辨，也不好保管。”国内一家大型信托公司人士对《第一财经日报》称，艺术品市场目前还是小众市场，相比房产、矿业，市场规模小很多，也不适合标准化。

艺术品作为一种具有艺术鉴赏、投资保值双重属性的资产类型，其普及也被认为或将在不久的将来成为引领大众富裕阶层新的投资理财风向标。今年调研新增了对中国大众富裕阶层在艺术品、保险、VC/PE等资产配置的内容。具体看来，有32.3%的受访者表示对艺术品感兴趣，其中珠宝、字画、玉器、瓷器是他们最为普遍的选择。

1．中国目前是全球第二大艺术品拍卖市场

从中国艺术品成交情况来看，呈现出成交额快速增长，全球市场份额迅速提升的趋势。根据欧洲艺术基金会每年编写的《全球艺术品市场报告》提供的数据，2003—2015年，全球艺术品拍卖成交额从100亿美元左右波动上升至300亿美元以上，年复合增长率不到10%；而中国艺术品拍卖成交额从3亿美元快速增长至近80亿美元，年复合增长率近30%。与此同时，中国艺术品市场的交易额占全球市场交易总规模的份额从3%快速上升到19%(其中2011年甚至一度超过)40%。

伴随艺术品拍卖市场成交额的爆炸式增长，中国在全球艺术品拍卖市场中的份额迅速超越传统艺术品交易大国英国、法国，成为仅次于美国的全球第二大艺术品市场。

2．中国在全球艺术品投资中独领风骚

作为艺术品投资的重要主体，中国艺术品投资基金的规模已经成为全球艺术品基金的中流砥柱。2011年至2015年，中国艺术品投资基金管理资产规模分别为9.14亿美元、14.81亿美元、13.18亿美元、8.42亿美元、6.52亿美元，占全球艺术品投资基金管理资产规模的比重在59%—76%之间；同期中国艺术品投资基金只数分别为60只、90只、87只、53只、34只，占全球艺术品投资基金只数的比重在72%—84%之间。

从投资回报看，中国艺术品的投资回报率远超同期证券市场指数及全球艺术品指数涨幅。以雅昌艺术市场监测中心发布的采用重复交易法，最具代表性的“当代书画50指数”为例，从2000年至今增长近25倍，年复合收益率超过20%。而由梅建平和摩西教授同样采用重复交易法编制的“梅摩全球艺术品综合指数”，2000年至今增长近1倍，小幅跑赢同期标普500指数，但与中国“当代书画50指数”相比，相距甚远(图9)。

3．国民收入的增加推动艺术品市场长期发展

根据各国在全球一说您市场的份额和同期GDP全球占比的相关性分析可以发现，三大国家艺术品全球市场份额与其GDP全球占比密切相关。美国GDP占全球的比例，从2000年开始呈现逐年下降的趋势，与之相对应，其在全球艺术品市场的份额也从2000年有波动下滑。英国子全球GDP份额基本稳定，略微下降，其在全球艺术品市场的份额呈现出同样趋势。

而对中国来说，自2002年开始，伴随经济的发展及GDP在全球占比中的不断提升，中国艺术品市场也快速增长，并在2010年取代英国开始成为全球第二大艺术品市场，甚至在2011年超过美国1%，一度跃居全球最大艺术品市场(见图10)。虽然近两年来，中国艺术品市场进入了短期调整，其全球份额略微下降，但可以推断，随着中国在全球经济地位的提高，中国艺术品市场在全球市场的地位也将进一步上升。

结合2000—2015年全国及北京地区艺术品市场成交额及人均GDP的变动情况，可以明显看出，在人均GDP突破2000美元之后后，艺术品市场开始启动，达到4000美元之后，艺术品市场进入兴盛阶段(见图11)。预期随着中国人均GDP的进一步上升，中国艺术品市场将在未来进入大规模发展阶段，并逐步向大繁荣阶段演进。

4．高净值人群的财富增长驱动艺术品市场需求扩张

从中美高净值人群财富和艺术品市场成交额横向比较来看，中国艺术品市场存在很大发展空间。根据美林和凯捷资讯公司发布的World Wealth Report数据，2009年至2015年，6年间中国高净值人群(财富在100万美元以上)的平均财富总量达到同期美国的26.5%。从艺术品市场成交额来看，中国成交额在2009—2014年间达到美国同期的71.13%。

基于2009—2015年间中美两国的高净值人群财富及艺术品市场成交额数据，我们对2016—2018年间中美艺术品市场成交额进行预测。再根据艺术品市场成交额与高净值人群财富的平均相关系数，估计到2020年，中国艺术品市场成交额将在2014年的基础上增长150%左右，有望和美国的艺术品市场成交额旗鼓相当(图13)。

综上所述，顶级富豪阶层不仅是全球艺术品市场增长的中坚力量，同时也是推动中国艺术品市场未来增长的最重要力量之一(见图13)。

数据显示，中美艺术品成交额与顶级富豪总财富的相关系数分别为0.867和0.903，据此可以预测2020年，高净值人群带来的市场需求增量，会使得中国艺术品市场成交量在2015年的基础上增长40%以上。