长城资产年内将完成改制 前十月不良收购增6.2倍

周礼耀表示，在此前债转股的实施经验中，不良资产的债转股主要有五大难点。分别是协调难、估值难、定价难、管理难和退出难。

关于股改的问题，长城资产正在抓紧推进，力争在今年年底之前完成股改挂牌，实现四大资产公司最后的改制收官。11月17日，长城资产管理公司副总裁周礼耀在银行业例行新闻发布会上回答21世纪经济报道记者提问时这样表示。

该公司策划总监兼战略发展部总经理张士学也表示，在改制过程中，长城资产还有四项工作需要完成。分别是：召开股份公司成立大会、获得银监会行政审批许可事项、完成工商登记变更、股份公司正式挂牌成立。

张士学表示，初步计划是想本月底完成创立大会，12月份完成新公司挂牌。下一步按照国务院批复的改革方案的要求，会启动引战、上市。

据介绍，引战方面长城资产从去年以来，先后与近80家国内外的投资机构和投资银行机构进行了接触，最终可能会引进5-8家战略投资者。引战对象优先考虑国外大型综合性金融机构、国家主权财富基金，以及长线PE。国内的优先选择大型综合性金融机构、国有的大型企业集团以及民营企业，最后形成混合所有制的股份公司。

关于未来的IPO，张士学坦言，要根据时间窗口，启动A+H的上市。

今年收不良增6.2倍

从1999年成立至今，长城资产已经走过17个年头。数据显示，17年来，长城资产累计收购处置金融不良债权本金超过1万亿元，通过实施债转股，帮助300多户大中型国有企业减轻债务负担，重组整合相关债务企业1000多家。

在处置不良资产，化解金融风险的同时，长城资产自身也获得了发展。截至2016年三季末，该公司表内外资产合计5830亿元。今年1-9月，共实现利润95.3亿元，同比增长35.1%，年化ROA和ROE分别为3.26%和19.8%。

周礼耀表示，长城资产能够一直保持良好的经营业绩，首先就得益于，公司发展战略明晰——坚持不良资产经营处置主业。改制完成后也将按照监管部门领导曾提出的“三改，三不改”的要求，坚持聚焦不良主业。

今年以来，长城资产也加大了不良资产的收购和处置力度。周礼耀表示，该公司不良资产今年收购了722亿的本金，跟去年同期相比，增长了6.22倍。而且这些不良全部是市场化的竞标、买断式收购。

在不良资产的处置中，长城资产也在探索“对症下药”。周礼耀表示，“不良资产从某种程度上说也是经济中的低效资产，我们运营的核心是对不良资产进行识别分类、运营处理、提升退出”。

据他介绍，长城资产对不良资产分为三类进行处置：一是对规模小、分布散、质量低的资产，或市场前景黯淡的落后产能资产，通过快速处置变现。也就是通常讲的“冰棍理论”，当不良成为太阳底下的冰棍，需要抓紧处置。

对有市场前景、受制于经济周期影响，出现流动性困难的企业，适宜长期经营的股权或物权资产，通过精心运作，恢复企业经营能力，持续经营实现价值。周礼耀形象地称之为“把冰棍放在冰箱里进行保值增值”。

对市场前景广阔、符合国家产业方向、运作空间较大的，有重组价值的资产，通过重点的培育和上市公司对接的方式，延长价值链条，实现价值的大幅度提升以后进行处置。即在经济上升期，通过资产重组、借壳上市、不良IPO的方式，实现价值的再提升，最终兑现价值。

成立三只百亿基金

在11月17日的例行新闻发布会上，长城资产也宣布，为落实供给侧结构性改革任务，长城资产已经专项成立了“长城国越资产管理合伙基金”、“长城国泰并购重组基金”和“长城国丰城镇化基金”等3只百亿规模的母基金，分别专注于不良资产收购处置业务、不良资产并购重组业务，以及房地产“去库存”任务。

目前，三只母基金均已注册完成。在短短不到一个月的运营期间，已出资项目4个，出资金额50.91亿元；待出资项目7个，涉及金额212.48亿元。

周礼耀详细解释，未来3年内，在3只已经成立的100亿母基金下，还将设立100只子基金，每只子基金规模30亿元左右，形成一个3000亿元规模的产业基金集群。

并购重组也是长城资产的特色之一。今年以来，该公司投资投行及并购重组业务的实施力度有所加快，出资金额较2015年同期增长50%、较2014年同期增长130%。

并且该公司更加专注于国有大型企业的并购重组。河北省作为第一钢铁大省，正在进行压缩产能和产业调整。河北钢铁集团，肩负着引领河北2.8亿吨钢铁产能转型的重任。长城资产和河钢集团共同发起设立了100亿的长城河钢产业发展基金。

不良债转股的五大难点

近期，国务院出台的市场化银行债转股的政策也明确，不允许银行直接实施债转股，需要通过AMC等实施机构。

周礼耀表示，历史上我们成立以后，有一次政策性债转股。在改革发展商业化转型过程当中，我们也探索了市场化的债转股。根据指导意见，资产公司从事债转股也是分内的工作。我们将发挥金融资产管理公司的经验和优势，加强与金融同业的合作，积极参与市场化债转股的实施。

不过他也坦言，在此前债转股的实施经验中，不良资产的债转股主要有五大难点。分别是协调难、估值难、定价难、管理难和退出难。

周礼耀表示，债转股是周期比较长的，你要有忍耐性，要牺牲即期的利益。同时，未来的收益是不确定的。“资产公司在处置不良资产过程中，特别是重组过程中，它是一个轴心，是把各个方面有机整合、平衡的机构。我感觉就是一个七维一体的状态，‘上中下、左中右、前中后’，为资产公司始终在中的位置。”

首先，债转股要涉及到银行和企业，资产管理公司在中间。周礼耀认为，在这种组合中，三方之间的定价就是难点，存在较大差异。比如不良资产买方与卖方之间，也就是银行和资产管理公司之间价格差至少在20%-30%之间，所以资产包转让很难。

其次，债转股是在不让企业破产的情况下实现价值回归。资产管理公司左手需要整合各方资源，右手需要储备资金，成为资本、资金各方的纽带。如果是纯投行的运作，在债转股中是不现实的。

周礼耀表示，“前中后”是指前面是不良资产，后面是未来的处置退出。两头如果锁不定，资产管理公司在当中，就不敢接收不良资产。对资产管理公司的考验是，除了要对资产价值有静态判断。同时，又要对未来可升值或者产业升级重组充当孵化器。