杜坤维：万家文化终止股权转让或许是一个明智选择

（原标题：万家文化终止股权转让或许是一个明智选择）

撇开万家文化1.5亿元违约款，笔者认为随着事情的发展万家文化终止股权转让是很明智的。

万家文化3月31日晚公告称，公司第一大股东万好万家集团有限公司通知，万家集团与西藏龙薇文化传媒有限公司决定终止本次股份转让事项。自本解除协议生效时，万家集团不再向龙薇传媒转让任何万家文化股份，龙薇传媒不再向万家集团支付任何股份转让款。万家集团原收取龙薇传媒第一笔2.5亿元股份转让款于本解除协议生效后60日内返还给龙薇传媒。

就本次股转转让而言，披露伊始，正如万家文化公告所言，此次股份转让事项的质疑很多，已经给上市公司带来了严重的负面影响，确实媒体质疑集中于两个方面一个是高杆杆，龙薇传媒利用向赵薇提供的6000万元，却要收购万家文化总市值30.59亿元29.135%股份，杠杆率高达50余倍，是保险公司野蛮人收购万科股权杠杆率的10倍多，万科高杆杆就遭遇市场巨大质疑，一度出现爆仓的险情，让市场捏一把汗，就高杆杆收购股权而言，风险是很大的，最有名的的就是顾国平通过四只资管计划杠杆持有慧球科技2500万股股份，因为股价暴跌，四个资管计划接连爆仓，他本人失去了实际控制人地位，不得不辞去公司董事长、总经理职务，为以后慧球科技一系列违规事件埋下了伏笔，投资者也遭遇了巨大损失。因此媒体引述接近监管人士的话就是“赵薇顶风作案 ”，这对秉承严格执法理念的刘士余主席来说，有点是可忍孰不可忍的况味。而且杠杆收购风险越来越得到监管层的重视，证监会上市公司监管部副主任曹勇8日表示，高杠杆特别是极度高杠杆收购，往往会带来上市公司及相关各利益主体的不确定性，一旦收购失败，对于上市公司和投资者将产生系列连带效应。

从整个过程来说，龙薇传媒收购万家文化股权也是一波三折，充满了风险与不确定性，万家文化终止股权交易是一个明智的选择，可以避免信息满天飞，减少负面新闻对公司的冲击，股价出现更多的波动。

其次是资金不穿透，媒体就认为在原本30亿元的收购资金中，有15亿元来自与“明天系”有着千丝万缕关联的西藏银必信资产管理有限公司借款。而银必信与“明天系”曾多次直接或间接地一起参与上市公司的股权投资，且此次股权交易中的财务顾问又隶属于“明天系”旗下券商平台，但明天系又予以否认，该报引述市场人士的观点认为正是银必信撤资导致并购夭折，也就是说资金无法穿透，投资者无法知晓真正的利益主体，也就无法准确判断后续的资本运作和资产注入，并做出理性选择，只能瞎猜，瞎炒，结果就是资金大佬黑吃黑，机构逢高离场，资金大佬通过对倒对敲离场，中小投资者遭殃。

面对媒体质疑，资金来源难以查清无法穿透，既然资金无法穿透，交易本身就存在一些概率性的东西， 终止股权转让规避后续风险是一个明智的选择。

三是万家文化目前从事动漫及衍生行业，赵薇从事的影视行业，两者虽然同属于文化传媒，但是属于不同的影视文化范畴，其经营还是有很多不同之处，虽然不能说跨界，但证监会已经叫停上市公司跨界定增，涉及互联网金融、游戏、影视、VR四个行业，赵薇究竟能不能注入必要的影视资产要看管理层的态度，随着事情的发展，政策逐渐清晰，4月12日，南方一家券商投行高管向21世纪经济报道透露，影视、娱乐、文化类的再融资项目将遭到劝退，这些行业的并购重组项目也会被劝退，因此即使万家文化成功转让股权，赵薇要对公司以定增的方式注入资产概率已经很低，更别说从资本市场筹到更多发展资金做大万家文化，所以万家文化转型难度很大，股权转让意义不大。

因此笔者认为撇开1.5亿元违约金问题，万家文化终止与龙薇传媒的股权转让是很明智的，可以减少后续很多不确定性，从而减少未来股价更大波动。