郭施亮：A股走出长期健康牛市 仍需做好这几步

（原标题：A股走出长期健康牛市，仍需做好这几步！）

2015年下半年的股灾风波，对投资者的影响非常深刻，甚至至今仍有心有余悸的感觉。

确实，杠杆牛市的全面激活，会让股市上涨节奏瞬间提升。但，在股市全面飙涨的同时，却给股市的后续走势埋下了隐患。很显然，当高杠杆工具遭到熄火，市场掀起了一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”、“去泡沫化”的进程之后，股市也将会应声下跌，投资者的持股市值却遭到了前所未有的冲击影响。

目前，距离股灾风波已经有近两年的时间。在此期间，虽然股灾对投资者的心理影响仍然不少，但经过这些时间的制度修复与市场秩序的完善之后，A股市场的波动率却骤然下降，而市场最担忧的系统性风险，也基本上得到了清除。

值得一提的是，自刘士余上任至今，A股基本上呈现出稳中有升、波动性骤减以及IPO发行提速等特征。然而，对于这些本以为投资者不敢想象的问题，却在不经意间成为了市场的常态现象。时至今日，A股市场波动率持续偏低，涨跌幅超过1%的交易天数却屈指可数。至于一直受到市场担忧的IPO发行速度，也在不经意间实现了一周一批次的发行节奏，但在IPO新规模式下，一周一批次的IPO发行节奏似乎已经逐渐成为了市场的常态现象，而这一发行速度也并未让市场感到过分不适。

股灾过后，我们发现A股市场更注重一个“稳”字。值得庆幸的是，自刘士余上任之后，A股市场也基本上实现了稳中有升的格局，而这也是市场期盼已久的表现。或许，只要市场行情继续维持下去，逐渐会演绎成健康的慢牛行情。由此一来，在健康牛市的影响下，不仅满足了IPO泄洪的需求，实现核准制与注册制的关键过渡，而且还能够维系市场的投资功能，均衡股市投资与融资功能的发展。

不过，A股走出长期健康牛市，也并非容易的事情。然而，在实际情况下，仍需要做好这几步工作。

其中，IPO发行节奏以及发行速度，需要根据市场环境的变化作出灵活的调节。

实际上，从近期市场的做法来看，先后颁布了减持新规以及再融资新规，逐渐规范市场任性圈钱以及任性减持等行为，试图规范好市场的运行秩序。但，另一方面，却通过提升IPO的发行节奏，来加快IPO堰塞湖的泄洪工作。时下，已基本上实现了一周一批次的IPO发行节奏，IPO融资功能获得了大大的提升。

就目前而言，A股市场正处于IPO新规状态之下，即取消了预缴款申购机制，大大提升了打新效率，也大大降低了新股对存量资金的分流影响。不过，对于这一种模式，IPO发行节奏更需要合理调节，不宜过快发行或停发，至于大盘股IPO，更应该充分衡量好市场自身的承受能力，以及市场所处的环境状态，作出灵活调节的策略，以保持股市持续性的投资活力。

再者，现金分红力度需要进一步加强与引导，上市公司合理的高送转还是值得肯定的。

近期，市场加大现金分红的力度，且在中国神华的引导作用下，A股市场现金分红的力度明显提升，此举有利于提升A股市场的整体股息率水平，提升股市自身的投资吸引力。但，另一方面，近期高送转概念股遭到市场的抛售，且在监管重拳的压力下，不少上市公司不得不调整了原来的高送转方案，试图迎合监管的要求。

实际上，在笔者看来，现金分红力度的加大，特别是对连续性现金分红的刺激，还是值得肯定的，而这也体现出上市公司的财务能力、现金流等状况的持续稳定性，体现出上市公司的投资价值。至于高送转，虽然存在部分上市公司打着高送转的旗号拉抬股价，满足其减持套现等目的，但对于部分成长性高，盈利能力较强的上市公司，可以采取适度合理的高送转方案，来提升股票价格的流动性以及股票自身的投资吸引力，不宜一票否决。

此外，长期的健康牛市，更需要监管的到位，以及法律法规的全力护航，这样才能够维系市场正常良好的运行秩序。与此同时，对于投资者的保护，不仅需要加快《证券期货投资者适当性管理办法》的落实，提升投资者的保护力度，而且更需要进一步提升投资者的索赔效率，提升投资者自身的维权意识，从本质上保护投资者的切身利益。至于一些国外成熟市场的制度规则，我们可以适度参考，但不能够盲目照搬，提防“水土不服”的风险。由此可见，这也是A股走出健康牛市的重要条件，而做好这几步，也并不轻松。

“重融资轻回报”，这是A股市场长期牛短熊长的重要原因之一。关键之处，还是在于股市定位问题，过度的融资与再融资，以及任性随意的减持套现，却直接把股市变成了一个抽血机器。如今，在上市公司现金分红力度明显加大的前提下，结合严监管模式与法律法规加快推进的大背景，股市投资功能有望获得实质性的提升，而市场自身的违法违规成本也得到了实质性的加大，这对股市中长期的走势还是利大于弊，也是A股走出长期健康牛市的重要条件。