皮海洲：贵州茅台站上400元 价值投资或走向尽头

（原标题：贵州茅台站上400元 价值投资或走向尽头）

4月18日，贵州茅台的股价终于指向了400元。当天收盘，贵州茅台的股价达到404.65元，历史上首次站在400元之上收盘，贵州茅台的股价也在盘中再次创出了406.55元的历史新高。

应该说，贵州茅台站上400元几乎是没有悬念的。一方面是近年来，管理层一直在倡导价值投资，贵州茅台的股价也因此芝麻开花节节高，创新高成为一种习惯性动作；另一方面是近日管理层接连对“高送转”概念股、次新股以及雄安概念股的炒作行为进行打压，这其实也是在引导资金进入蓝筹股，进行价值投资。贵州茅台的股价因此得到进一步的推高，并顺势站上400元的高地。因此，在舆论看来，乃至在管理层看来，贵州茅台站上400元可以认为是价值投资理念的胜利。

不过，在本人看来，贵州茅台站上400元并非是价值投资理念的胜利，恰恰相反，它是价值投资走向尽头的表现，是市场对贵州茅台的价值投资演化成投机炒作的结果。因为从价值投资的角度来说，蓝筹股不是用来炒的，而是用来投资的。但目前贵州茅台较之于市场来说，明显是投资的因素在减少，而投机炒作的因素在增加。市场对贵州茅台的炒作只不过是以蓝筹股的名义，以价值投资的名义来进行罢了。

何以此言？4月14日晚，贵州茅台公布2016年年度报告给了投资者答案。就贵州茅台的年报来说，显然是向投资者交了一份不错的答卷。与创新高的股价一样，贵州茅台的营业收入与净利润同样创出了新高。2016年年报显示，贵州茅台的营业收入为388.62亿元，同比增长18.99%；归属净利润达到了167.18亿元，同比增长7.84%。公司将向全体股东每10股派发现金红利67.87元(含税)，这意味着，贵州茅台将掏出85.25亿元的现金进行分红。其每股分红金额之高堪称A股上市公司历史之最。

应该说，贵州茅台这样的业绩与现金分红方案，正好体现了贵州茅台的投资价值所在。但实际上，贵州茅台创历史纪录的现金分红，刚好是为A股市场的价值投资理念敲响了一次警钟，它表明贵州茅台的投资价值其实是非常有限的。

从每股分红金额来看，贵州茅台每10股派发现金红利67.87元(含税)，创下了A股市场的一个历史新高。2012年，贵州茅台每股派现6.419元(含税)，而2016年贵州茅台的现金分红为每股6.787元，超过了2012年。创下A股市场一个历史新高。这个纪录无疑是辉煌的。不过，从价值的角度来考量，这个“辉煌”就要大打折扣了，它甚至是为A股市场的价值投资敲响的一次警钟。

股派现6.787元红利高不高，在A股市场来说，这是最高的纪录了。但相对于贵州茅台的股价来说，分红收益率就低得有些可怜了。按贵州茅台分红方案出台时的股价395.45元计算，收益率只有1.72%，基本上只是相当于一年期的银行存在利率了。而考虑到红利税的征收因素，投资者买进贵州茅台进行中长期投资，还不如直接将钱存在银行里划算。这就是A股市场里的优质蓝筹股的投资价值。这就是管理层一再引导的价值投资。这种低得可怜的一点投资价值，想来都令人感到脸红，让人不能不对A股市场的价值投资进行反思。

实际上，正是基于贵州茅台的投资价值非常低微的缘故，所以目前市场对贵州茅台的所谓投资，其实也就演变成了一种投机炒作，跟对“高送转”概念股的炒作，跟对雄安概念股的炒作本质上并没有什么不同，不过就是对蓝筹股概念的炒作罢了。如市场对贵州茅台的炒作并不是为了从贵州茅台公司得到回报(也即现金分红)，而是为了从二级市场上获取差价，至于贵州茅台的高派现不过就是给市场对贵州茅台股价的炒作来一个锦上添花而已。实际上，也正是基于投机炒作的缘故，所以一些券商与业内人士将贵州茅台的股价喊出了500元甚至600元的高位。在分红回报已经不敌银行存款利率的情况下，再继续大幅唱高贵州茅台的股价，这还是价值投资吗？或许这里的“价值投资”就是一块遮羞布而已，市场人士正好将其用来作掩耳盗铃之用。