郭施亮：中国股市又到了“捡便宜”的时候吗？

（原标题：中国股市又到了“捡便宜”的时候吗？）

2005年998点、2008年1664点、2013年1849点以及2016年的2638点，从多年来中国股市的重要底部分析，基本上呈现出逐级抬升的状态。如今，沪市又一次回落至3100点下方的水平，深证成指再度回归至万点之下，而创业板指数更是创出了股灾调整以来的新低，这是否意味着股市又到了“捡便宜”的重要时刻呢？

正如上文所述，多年来股市重要底部在逐级提升，而按照此前2638低点分析，市场又一次的重要底部，可能与我们已经不远了。或许，3000点之下，中国股市又会是一次重要性的转折契机。

3000点，经过了多年来的反复震荡，基本上成为了中国股市合理的价值运行中枢位置。如今，伴随了股市总市值的回升，上市公司盈利能力的增强，以及上市公司的综合实力的提升，实际上股市3000点已经不是多年之前的3000点，而如今的3000点，却逐渐成为了一个相对安全的投资区域，而从此前的产业资本增持，到险资的举牌潮，再到上市公司增持意愿的提升等，这系列的现象，无疑强化了沪市3000点的投资价值，而这一位置，也基本上成为了市场重要性的政策底部。

“1元股”的接连出现，破净股数量的明显增多，低价股的持续扩容，次新股的破发现象增多以及上市公司大股东增持力度的增强等，这系列现象，足以印证了当前股市正处于政策性的底部，而从中长期的角度来看，此处区域中长期的投资风险并不会很大，反而会是一个相对安全的投资区域。

但，不可否认的是，鉴于中国股市的定位问题，长期处于“重融资轻回报”的状态，股市投资回报预期并不足以吸引场外资金的大举入场。由此一来，对于以存量资金作为主导的股市环境来说，一旦深陷熊市格局，则往往存在“放大利空，缩小利好”的状态，而利空效应的无限扩大，可能会加速股市向市场底部靠拢。

由此一来，虽然3000点属于股市的政策底部，且基本上获得了市场多方的认可，但若存在利空放大的风险，则市场可能还会存在一段由政策底到市场底探索的过程，而2013年6月前后，市场也同样经历了这一段充满煎熬的市场底探索过程。

实际上，对于当前的中国股市，仅仅盯着市场指数，其参考意义或许并不明显。究其原因，主要在于各种护盘因素的存在，或个股权重设置的不一，往往会存在大资金强拉权重股的现象，由此达到守护指数的目的。但，如此一来，却往往导致市场指数的失真风险，而从近期股市非理性急跌的走势来看，不少个股的表现也与市场指数有着不相符的走势，市场分化明显加剧。

时下，股市仍处于“去杠杆化”、“去泡沫化”的过程，而这也印证了此前“抑制资产泡沫”的定调环境。但，一轮“去杠杆化”、“去泡沫化”之后，股市系统性风险基本上获得了减缓，个股杀跌空间也得到了释放，但仍需警惕部分涉及股权质押预警乃至平仓的股票问题，防止股权质押强行平仓的非理性下行风险。

但，从整体上分析，经过股市加速“去泡沫化”之后，不少个股的价格泡沫基本上获得了挤压，而A股上市公司的估值中位数也得到了进一步地下降，这对未来股市的上涨创造出积极性的因素。不过，面对以存量资金作为主导的市场环境，在新增流动性没有大举涌入的前提下，股市缺乏赚钱效应，缺乏投资活力，股市筑底的过程还可能会延续，但3000点下方，股市继续下跌的空间已基本不大了。

事实上，对于市场而言，每一轮挤压水分的背后，还是为了之后能够更健康的上涨。换言之，于市场而言，个股挤压泡沫的力度越大，随后想象的空间可能会随之增加。不过，对于市场的筑底过程，可能还是会充满煎熬，但随着股市“去杠杆化”、“去泡沫化”逐渐进入尾声，或许市场慢慢会进入到一个“捡便宜”的新阶段。