贺宛男：IPO不能叫停 但必须深改

（原标题：贺宛男:IPO不能叫停 但必须深改）

新股总会成为市场

下跌的罪魁祸首。即使暂停新股发行，即使市场真的涨上去了，也解决不了多少问题。怎么涨上去还会怎么跌下来。但潮水般的、把关不严的新股发行必须改革，非深改不可。

市场一跌，新股总会成为“罪魁祸首”。目前即使暂停新股发行，即使市场真的涨上去了，也解决不了多少问题。怎么涨上去还会怎么跌下来，二十多年来至少7-8次暂停新股发行，证明此等老套路已经行不通了。

但潮水般的、把关不严的新股发行必须改革，非深改不可！

把关不严首先表现在一上市就变脸的次新股比例越来越高。据笔者不完全统计，去年以来上市的次新股中，今年一季报亏损和盈利大减的，至少有40-50家之多。如创业板的尚品宅配，去年每股收益3.15元，今年一季报居然为-0.57元，才两个多月，股价已从200元直跌至120多元。再如沪市的三角轮胎，去年每股收益1.27元，今年一季报仅0.20元，营业利润率从13%跌至7%，目前股价不足26元，离发行价22.07元仅一步之遥。笔者发现，相当一些次新股将上市前一年的盈利做得很高。还是以尚品宅配为例，2014年、2015年、2016年每股收益分别为1.61元、1.72元、3.15元，这家企业不过是做家具的，为什么2016年盈利增长近1倍？就是因为23倍的发行市盈率是按照上市前一年计算的。一年的财务数据造假是很容易的，因此，必须将上市前一年改为至少按前三年平均值计算，而且对那些大起大落的企业严格审查。

第二，新股潮水般发行，将一些原来已经被否决的也都席卷着冲进来啦！如有一家叫索通发展的公司，早在2011年，冲关中小板失败；随后排队IPO，计划登陆上交所，2015年3月上会再次被否；还是不依不饶，2016年2月，第三次在证监会官网披露招股书，这不，今年5月19日，证监会终于受理了！有媒体记者发现，原先两次被否的主要原因，即关联交易比例过高(40%以上)，现依然如故。类似的还有广州酒家，原来因其核心产品月饼销售具有不稳定性被否，公司解释说是月饼生产和销售有季节性；如今季节性依然在，可其上市申请已于5月23日奇迹般地过会，很快将在上交所发行5000万股！

是的，刘主席上任后，证监会受理的IPO排队企业由近900家，减少至5月18日的569家，上会企业更是到了即报即审、即审即发的地步，速度够快的；可有那么多企业上市即变脸、被否又进来，不能不说是极大的遗憾！为什么一次次打回去又不惜花血本地一次次冲进来(每申报一次至少得花一两千万吧？)，就是因为一旦上市成功、几亿、几十亿的暴利在等着他们！

第三是巨量大小非减持问题。严格地说，自2005-2006年股权分置改革后，A股市场挂牌的都是流通股，只是上市时间有一定限制罢了，因此有“大小限”的提法。一个月上市几十家，一年发行募资3000亿，对40-50万亿市值的市场也就罢了，后面却跟着巨量“大小限”！第一创业在上市之初，作为券商股为什么市盈率可以高达一百多倍？就是因为其22亿总股本中，流通股仅2亿股，被作为小盘股大肆炒作；而上市满一年便股价大跌，原因是锁定一年冲出来的低成本“大小限”们，相当于原流通盘的4-5倍！所以，上25%或10%，留75%或90%，把问题留在后面，终于堆积如山，进而极有可能引发崩盘的发行制度该到了彻底改革的时候了！