皮海洲：酒再香也会有飘散之时

（原标题：贵州茅台：酒再香也会有飘散之时）

在6月26日创下485元的历史新高之后，有着“股王”美名的贵州茅台，其股价出现了连续下跌的走势，到7月4日股价最低跌到449元，较高点下跌了7.42%。在K线图上，其空头走势较为明显。

自去年下半年以来，贵州茅台就成了A股市场价值投资的一面旗帜。尤其是进入今年以后，贵州茅台的股价更是接连创出历史新高，股价不仅站在了400元之上，而且还在继续向着500元的价位挺进。至6月26日股价达到485元，距离500元并不遥远。而在贵州茅台股价步步走高之时，市场上唱多贵州茅台的声音也是不绝于耳，不少业内人士看多贵州茅台的股价达到了600元之上。

贵州茅台的股价能否达到600元之上？这一点，本人并不知晓。但本人知晓的是，茅台酒香也会有曲终人散的时候。正所谓没有只涨不跌的股票，贵州茅台同样也是如此。虽然说贵州茅台确实是一家不错的上市公司，但任何一家上市公司的投资价值都是有限的，而不是无限的。贵州茅台的股价不可能就这样一直涨上去。而且从投资的角度来说，用黄金价来买进黄金是没有投资价值的，对于贵州茅台来说同样如此。

应该说，目前贵州茅台的股价已经不是低估了。从价值投资的角度来说，贵州茅台的价值已经得到了体现，甚至已经被高估，其投资价值已经被透支。按其去年的业绩计算，贵州茅台每股收益13.31元，那么当贵州茅台的股价达到485元时，其市盈率达到了36.44倍。对于一只蓝筹股来说，这样的市盈率显然是高估了。与此相对应的是，贵州茅台的投资价值甚至比银行存款都不如。去年贵州茅台的现金分红方案是10派67.87元(含税)，按485元的价值计算，其分红回报率只有1.40%，甚至低于一年期的银行存款利率。也正因为贵州茅台股价已被高估，所以唱多贵州茅台的市场人士不得不开始讲故事，讲贵州茅台酒提价的故事，以此来支撑贵州茅台高企的股价。

实际上，正因为贵州茅台的股价已经透支了其投资价值，所以当下市场对贵州茅台的炒作，并非真正意义上的价值投资，而不过是以价值投资的名义所进行的投机炒作。因为分红的回报率甚至低于银行存款利率，所以投资者买进贵州茅台并不是为了贵州茅台的那点现金分红，而是为了在二级市场赚取投机炒作的差价。这种对贵州茅台的炒作与对其他股票的炒作没有两样，甚至与对垃圾股的炒作也没有什么不同，都不过是为了赚取二级市场的差价。也正因为是一种投机炒作，而不是真正意义上的价值投资，所以作为香港市场上那些成熟的投资者来说，从今年一季度开始，就陆续从贵州茅台股票上撤离。其实，贵州茅台股票真正有投资价值的时候，就是被市场冷落的时候，而当市场大张旗鼓地炒作贵州茅台的时候，贵州茅台就已经告别了真正意义上的价值投资。

当然，MSCI要来了，但这显然不能成为支撑贵州茅台股价的因素。因为外国人的酒文化并不是白酒文化，贵州茅台在中国被当成是宝贝，但在国外就不是宝贝，外国人并不喜欢喝白酒，而是喝红酒。所以即便贵州茅台被国内舆论称为是“稀缺资源”，但它显然不是外国投资者的“稀缺资源”。相反，贵州茅台股价的高企反倒会成为国外投资者做空的动力。国内投资者希望MSCI来接盘，希望割境外投资者“韭菜”的想法是不正确的。更何况MSCI正式实施最早也要等到明年5月。目前时间还早着呢，贵州茅台的股价显然很难就这样一直涨到明年5月。如此一来，先行回调才是正确的选择。