杜坤维：保监会给宝能系退出万科道明了一种方式

（原标题：保监会给宝能系退出万科道明了一种方式）

一些较为激进的保险公司，在大手笔举牌以后，由于监管导致万能险收入大幅下降的问题，现金流面临一些紧张，加上花费巨资举牌以后达不到自己原有的预期，退出股份就成为保险公司的一个不得不面对的大问题，成为市场关注的一个焦点，保险资金退出致使筹码增加，股价会不会遭遇短期冲击而下跌也成为市场关注的焦点。

陈文辉说，当前保险业面临流动性、资金运用、战略、新业务、外部传递性、底数不清、资本不实、声誉等风险，个别激进公司近年来规模快速扩张，隐藏的风险逐步暴露。现金流之于企业，就像血液之于人体，只有血液充足且流动顺畅人体才会健康。个别激进公司在经营中没有资产负债匹配概念，短钱长配，盲目投资，一旦遇到产品停售、非正常退保和满期给付等情况，现金流容易出问题。

如何化解激进保险公司的现金流风险，陈文辉认为“短期来看，要通过"瘦身"来化解个别激进公司的现金流风险。”这些公司在二级市场持有很多优质资产，且与自身主营业务协同效应不强，可以通过大宗交易进行转让，既能减轻资产端压力，缓解现金流“饥渴”症状，又不会造成资本市场剧烈波动。

按照陈文辉的观点，保险公司退出一些举牌公司是未来的一个大方向，但是前提是不要导致资本市场主要是指二级市场股价大幅波动，这让投资者吃下一个定心丸，但现实中是不是能实现这一理想目标，还 是有一些变数，毕竟资本退出是一个痛苦的过程，保险资金退出既要追求自己利益最大化，又要兼顾二级市场投资者利益，好像有点鱼和熊掌兼得的味道，实施起来确实有点难。为了减少二级市场的股价波动对投资者的影响，倡议使用大宗交易这一工具，但是大宗交易最终需要通过二级市场套现走人，管理层倡议只是一种软约束，不是一种强制手段，不能够有效的让保险资金仅仅使用大宗交易，保险资金完全有可能多种减持手法并用，短时间内尽快减持，防止减持导致股价下跌损害自己的利益

市场投资举牌较为激进的保险公司主要是恒大系、宝能系和明天系，恒大系已经退出了万科，不是市场的焦点，明天系目前信息不明朗，宝能系依然是市场的风口浪尖，主要是持股万科数量特别巨大，加上实际控制人被保监会处罚，现金流也一度传出紧张，万科又是市场行业领头羊，宝能如何处置万科股份笔者一直高度关注。

作为宝能系，笔者认为是万科投资价值的发掘者，这一点不容置疑，其股份的合法权利应该得到尊重，合规合法的减持不应该受到指责，至于举牌资金来源合法、杠杆率和保险公司资金运用是不是合理，有的已经作出处罚，有的目前尚有争议，笔者不予以介入讨论，其持股宝能是不是会选择退出，目前暂无官方消息，宝能只是强调自己作为财务投资者。

但是无可怀疑的是宝能系与现任大股东深圳地铁有着一定的不和谐，当初深圳地铁入住就遭到宝能的反对，与万科管理层更是有过数度交锋，万科管理层为了阻止宝能入住更是不惜长时间停牌，宝能也曾经提议更换管理人员，新的独董刘姝威更是与宝能系观点有点不同，曾在宝万股权之争中多次发表个人观点：《钜盛华一年内负债增20倍 宝能举牌合规性存疑》、《宝能举牌万科 监管不清晰将酿成大祸》、《股权之争重创万科 华润给宝能壮胆或致国资流失》、《若宝能高杠杆筹资合法 A股将迎第二次股灾》等，宝能系在最终的董事会上没有获取一个董事席位，目前宝能系持股万科盈利巨大，据万科此前公告测算，宝能系对于万科A总体买入成本约为16.1元，持有数量为28.04亿股占上市公司总股本的25.4%，总耗资量在450亿元左右，按照目前价格盈利在250亿元左右。作为财务投资者其减持股份还是有着可能性的。

作为万科来说，目前股价是不是高估，是不是合理，市场有着一些分歧，但是万科股价能够维持20多元的历史高位，与万科真实流通股本不大，流通市值不大有着巨大关系，媒体预测真实可用于万科A交易的筹码约为总股本的18.72%，也就是20亿股左右。以此来计算，万科A的“流动市值”刚刚超过500亿元。就像6月26日，盘面数据显示，万科A成交额为44亿元，换手率仅为1.76%，但若以500亿元的“流动市值”计算，换手率接近10%，市场存在短线投机炒作的可能。一旦宝能系减持万科股份，流通市值和流通股本就会快速增加，全部减持的话万科真实流通市值也就将增加一倍多，流通市值将超过1000亿元，股价就会承受较大的抛售压力。

宝能系股票目前已经过了解禁期，理论上可以进行随时减持，保监会讲话是一种泛指还是主要针对宝能系持股万科而发，笔者不得而知，或许笔者理解不是很正确，但是笔者认为宝能系要想减持股份是需要适度考量保监会的意见的，毕竟目前宝能系面临巨大的监管压力，如果减持股份导致万科股价下跌的话，这会让管理层很恼火，是不利于宝能系的，宝能系想要减持股份的话，不管是在二级市场竞价交易还是大宗交易、协议转让法律上完全站得住脚，但是笔者认为要考虑政治影响，不能导致万科股价短时间内出现较大跌幅，这是一个前提。

根据管理层意思是宝能系最好找到一个大宗交易接盘者，而不是通过二级市场减持股份，这个接盘者又不会在二级市场卖出持股，目前来看，只有深圳地铁是长线投资者，但是受制于资金压力，深圳地铁又是目前的第一大股东无法撼动，深圳地铁全盘接盘可能性不大，那么是不是有深圳国资背景的大集团接受宝能系持股呢？如果有的话，那是最好不过。但是不是能够如人所愿是另一码事请。