皮海洲：创业板何以跌成了狗？

（原标题：创业板何以跌成了狗？）

“创业板跌成狗”，这是著名财经金融评论家余丰慧先生对目前创业板的评价。近日，余丰慧先生发表《美国科技股六连涨与中国创业板跌成狗》一文，揭示“创业板跌成狗”这一中国股市之怪状。尤其是将美国科技股的连续上涨与中国创业板跌成狗进行对比，这更加体现出创业板之悲哀。

今年，“中国创业板跌成狗”这确实是一个不争的事实。比如在上周一(7月17日)，创业板指暴跌5.11%，7月18日盘中又创下1641.38点的低点，这不仅创下了创业板近两年半来的低点，更是较2005年的高点4037.96点跌去了近60%。而同样是在上周，作为A股创业板“祖师爷”的美国纳斯达克指数却创下了6398.26点的历史新高。二者相比，确有天上地下之别。

“偷师”纳斯达克的中国创业板何以出现了与纳斯达克市场完全不同的命运？这确实是需要A股市场反思的一个严峻问题。而创业板之所以跌成了狗，这正印证了我们祖宗的那句老话，画皮画虎难画骨。虽然创业板依照纳斯达克市场来照葫芦画瓢，但偏偏我们没有学来纳斯达克市场或者说美国股市骨子上的东西。

创业板何以跌成了狗？这在一定程度上确实与舆论的引导有一定的关系。因为近一年来，舆论宣传的是蓝筹股，宣传的是“漂亮50”，倡导的是价值投资，而中小盘的题材股、新股等则是受到打击的目标。如此一来，创业板股票就成了市场抛售的对象。创业板因此跌成了狗，也就不可避免了。

但这只是外因。而创业板之所以跌成狗，主要还是创业板的内因决定的，或者说是市场的内因决定的。那么，这其中的内因是什么呢？个人以为，至少有这样几条原因。

一是A股市场的投机炒作极大地放大了创业板公司股票的投资风险。A股市场是一个不成熟的市场，一个充满了投机炒作的市场。而创业板公司的股本通常偏小，尤其是流通股本基本上以小盘股为主，这种股票适合市场的投机炒作。于是每逢新股上市时，这些公司的股票价格被大幅度拉高，或者当一轮行情来临的时候，这些中小盘个股的股价被炒到令人吃惊的地步。这就导致了创业板公司估值的普遍偏高，其业绩或者成长性被极大地透支。这就为创业板公司股票价格的下跌准备了足够的空间。如尽管目前创业板跌成了狗，但创业板公司股票的估值仍然并不低，如截至上周末(7月21日)，创业板公司股票的平均市盈率仍然高达46.54倍，这个市盈率水平显然并不低。

二是重要股东减持不断，极大地冲击了上市公司的股价。创业板上市公司以民企、私企为主。而这些企业一经上市，公司的控股股东以及持股的董监高们就一夜暴富。这些股东们有很强烈的套现愿望。因此，股票一经解禁，就纷纷抛股套现。尤其是一些上市公司的控股股东，更是清仓式减持。这些股东们的大规模减持，不仅冲击股票的价格，更动摇着投资者的信心。

三是上市公司业绩的变脸。美国科技股连续上涨，是得到业绩支持的。但A股的很多上市公司，尤其是创业板公司，通常只有一个高新产业的概念而已。业绩很难支持股价的上扬。特别是由于新股上市带来的一夜暴富，不少公司因此有着强烈的造假冲动，上市时对业绩进行包装，而上市后现出业绩不佳的原形，有的还露出造假上市的马脚。而公司股价的变脸，自然会迎来股票价格的大跌。如全通教育，2015年的疯牛行情中股价曾炒高到467.57元，但今年一季度该公司出现业绩亏损。股价也因此跌到了10元附近。

此外，创业板公司鱼龙混杂，一些非科技高新产业公司也混到创业板中来了。与主板、中小板相比，创业板因为“科技板”、“创新板”而被市场赋予高估值的优势。于是一些非科技、非创新型公司也都削尖脑壳往创业板上钻。如作为创业板权重最大的上市公司——温氏股份，其主业为生猪养殖。该公司最近发布上半年业绩预告，由于受猪价和鸡价拖累，预计2017年上半年实现归属于上市公司股东的净利润盈利16-19亿元，同比下降73.71%-77.86%，去年同期盈利72.27亿元。受此影响，该公司股价大跌，这也加剧了创业板指数的下跌。

因此，创业板跌成狗并不令人奇怪。这也印证了我们老祖宗的那句老话：画虎不成反类犬，说的就是当下的创业板了。而创业板要改变“反类犬”的命运，就必须深得美国股市的精髓。如果创业板只为支持中小企业圈钱的话，创业板就难逃“反类犬”的命运。