曹中铭：IPO提速与常态化是两码事

（原标题：IPO提速与常态化是两码事）

在日前举行的2017年全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会上，监管部门表示，要“切实加大发行质量审核力度，保持首次公开发行的常态化”，这是监管部门又一次对IPO常态化发声。笔者以为，基于目前新股发行的现状，实现IPO常态化固然是非常有必要的，但切不可将IPO提速与IPO常态化混为一谈。

在此前举行的全国金融工作会议上，高层表示“要把发展直接融资放在重要位置”，但市场对此有所误解，把发展直接融资等同于IPO显然是不对的。直接融资包括股权融资，如新股IPO，也包括通过发行债券等形式进行融资。而通过股权的方式进行融资，则是资本市场融资功能的重要发挥。

近期监管部门再次强调IPO常态化，似乎是非常有“底气”的。一是从7月份以来，证监会已连续三周下发了9家企业的IPO批文。而从7月份发行新股家数看，第一周发行5家，第二周7家，第三家10家，本周11家。曾经的每周10连发又重现市场。二是虽然新股发行提速依旧，但近期股市行情却没有受到多少影响，像上证指数6月份以来已止住下跌势头，并攀上了3200点大关。

而在今年4月份，受IPO提速等因素的影响，上证指数在冲击3300点一线未果后，便步入调整之中，期间短短一个月时间内近300点的跌幅，对市场产生巨大的杀伤力，而呼吁IPO暂停的声音则不绝于耳。其时，在新股发行问题上，市场也开始了新股IPO加速发行与暂停IPO的争论。

一方观点认为，新股IPO提速也是新股发行的常态化，新股发行不能暂停。而且，从以往的结果看，IPO暂停不能解决任何问题。另一方面观点则认为，在股市处于如此低迷的态势下，从保护投资者角度，从市场休养生息的角度，新股IPO都有必要暂停。不过，市场的争论归争论，但IPO并没有出现再次暂停。

其实，对于新股发行，笔者并不赞成暂停，但其时像每周十连发的盛况，无疑是需要改变的。而且，新股发行也根本无须暂停，但如果像每周的十连发改为每周发行一至两只新股，既保持了新股发行的连续性，新股发行也没有暂停，而市场也在可接受的范围内，又何乐而不为呢？事实上，市场上每周都有新股发行，未尝不是IPO常态化。

但在新股发行问题上，却不乏将新股加速发行与常态化混淆的现象。虽然7月份在新股加速发行的态势下，像上证指数还是出现了反弹现象，但这并不是也不能成为IPO加速发行的理由。而且，新股加速发行，其累积效应最终会体现出来。像7月份股市出现反弹，仅仅只是因为股市跌得多了会涨，只是技术性层面的问题。如果像每周十连发的状况一直延续下去，在不堪重负的压力下，股市向下寻求支撑将是迟早的事。

资本市场虽然有融资的功能，但绝不是“唐僧肉”。像目前这样的IPO常态化，已经产生了很多问题，比如业绩出现大范围变脸现象等就是例证。笔者以为，IPO常态化不能不考虑市场的承受能力，不能不顾及投资者的感受。所谓的IPO常态化，不能与加速发行划上等号。

美国市场一年发行新股亦不过150家，平均一个月13家，平均每周3家。笔者以为这才是常态。对于A股而言，每周的十连发绝对不是IPO常态化，投资者也不可能认可或接受这样的IPO常态化。客观上，A股近一年来的新股发行并非IPO常态化，而是赤裸裸的IPO“大跃进”。