皮海洲：如何治妖 美股的做法值得A股借鉴

（原标题：如何治妖 美股的做法值得A股借鉴）

近日，一家名不见经传的中概股公司受到国内市场的极大关注。受关注的原因，不是这家公司的上市，也不是这家公司曾有4500%的涨幅，而是这家公司的退市。最近纳斯达克计划让这家名叫“稳盛金融”的中国贷款担保公司摘牌退市。

其实，在美国股市，上市公司退市是司空见惯的事情。在有的年份里，退市的上市公司数量甚至比上市的上市公司数量还要多。所以，上市公司在美国退市没什么值得大惊小怪的。而“稳盛金融”在美国的退市之所以受到国内股市的关注，实在是因为“稳盛金融”退市的理由在A股市场闻所未闻，让国内投资者“开了眼”。

根据相关报道，纳斯达克计划让稳盛金融摘牌退市的理由是稳盛金融违反了几条上市法规。稳盛金融曾一度跳涨4,500%，而该公司还无法解释背后原因。换一个说法，稳盛金融退市的原因是因为该公司股票是一只妖股，而公司方面却不能解释稳盛金融成为妖股的原因。

称稳盛金融为“妖股”是名符其实的。该股2015年10月起在纳斯达克上市，2016年上半年的股价，一直在略超10美元附近，6月底开始明显上涨，在2017年2月一度涨至465美元，股价飙涨4555%。之后稳盛金融开始转为跌势，至5月底股价已跌至20美元附近。6月初稳盛金融再次开启暴涨模式，6月5日大涨46%，6月6日暴涨107%，6月7日猛涨153%报收205.01美元。随后该股被纳斯达克实施停牌至今，近日，又有了退市通知的出台。

因为是妖股，所以被勒令退市，美国股市退市制度的严厉，由此可见一斑。这对于A股市场无疑是具有借鉴意义的。毕竟退市制度问题，也是A股市场近几年来非常敏感的一个问题，如果A股市场向美国股市取经，也让妖股退市，这足以震慑A股市场的各种妖魔鬼怪。当然，A股敢不敢让“妖股”退市，也是一个需要正视的现实问题。

A股市场一直被认为是一个“只吃不拉”、“只进不出”的市场。A股退市制度一直饱受各界的诟病。而之所以如此，其中一个很重要的原因在于，A股市场的退市制度过于宽松。比如，A股上市公司常见的一个退市标准是三年亏损退市，这个条件无疑是很宽松的了。问题是即便三年亏损，也不直接退市(创业板除外)，还要“以观后效”一年。如果上市公司扭亏了，就不用退市了。而且为了规避三年亏损，上市公司通常还会通过做账的方式来调节盈亏，即亏两年赚一年。此外，各地政府还不断地向上市公司提供各种补贴，力助上市公司保壳。如此一来，因为三年亏损而退市的公司就寥寥无几。又比如，强制退市制度，这是最近两年股市推出的一项强化退市工作的新制度，但在实际执行的过程中，仍然存在“放水”现象，虽然出现了欣泰电气这样的强制退市公司，但也有的公司并没有被强制退市。如此一来，A股市场自然是“只吃不拉”、“只进不出”了。

因此，与美国股市相比，A股市场的退市制度基本上是形同虚设。实际上，如果A股市场让妖股也退市，那么，一些上市公司的股票也就不敢妖也不能妖了。而且从上市公司层面来说，首先就会“降妖”、“镇妖”，不会对股价的妖孽走势睁一只眼闭一只眼，至于配合机构兴风作浪的事情也就更加不可能发生了。可见没有严厉的退市制度，也是对市场上各种违法违规行为的一种纵容。

当然，A股退市制度之所以过于宽松也有一定的客观原则。比如，在退市过程中对投资者保护不力，以至每一家公司的退市都在一定程度上构成对投资者的伤害。这个问题确实是需要予以重视并加以解决的。所以对于退市制度，一方面要向美国股市学习，执行严格的退市标准，但另一方面也要切实保护投资者利益，在这个问题上，美国股市现成的经验也是可供A股市场借鉴的。