曹中铭：监管部门在自我肯定的同时更应看到不足

（原标题：监管部门在自我肯定的同时更应看到不足）

日前，证监会连发三文，分别剑指今年的股市表现、上市公司并购重组以及新三板，监管部门此举在以往是不多见的。而从三文所透视出来的信息看，监管部门分别对上述三个方面进行了肯定。笔者以为，监管部门在肯定的同时，更应该看到个中的不足，如此才更有利于中国资本市场的发展。

监管部门在《今年以来我国股市总体运行平稳》一文中，对市场的积极变化罗列了几个方面，包括主要股指稳中有涨、市场波幅明显收窄、市场估值结构趋于合理、市场运行内在稳定性增强等。显然，站在监管部门的角度，其对市场表现无疑是满意的，也是认可的，仅仅从字面上就能得到答案。

不过，监管部门其中所采取的比较数据，笔者以为值得商榷。比如该文认为沪深股市大盘蓝筹指数表现良好，上证50、沪深300指数分别上涨15.36%和12.92%，涨幅高于同期道琼斯工业(10.77%)、标普500(10.34%)、英国富时100(3.21%)、德国DAX(5.55%)、日经225(4.24%)等境外主要蓝筹指数。上述境外市场的指数属于其最重要的指数，具有很强的代表性，而上证50与沪深300指数，其对于整个市场的代表性严重不足，A股投资者最看重的指数应该是上证指数。拿自己表现较好的指数与境外主要指数进行比较，笔者以为有偏颇之嫌。更何况，今年沪深股市表现最好的也就是沪深300指数成分股，其他个股特别是中小创个股跌得惨不忍睹。如果要进行比较，可拿创业板指数与美国纳斯达克指数比较一番，或者拿上证指数与其他重要市场指数进行比较，如此才有说服力。

三文中只拣好的说也表现在并购重组中。比如像并购重组服务供给侧改革，助力去产能、去库存，促进产业转型升级；并购重组促进技术升级，推动战略性新兴产业发展等，都是监管部门对于并购重组的肯定。其实，近几年来上市公司并购重组开展得如火如荼，在这方面我们是取得了一定成绩的，像2013年上市公司并购重组交易金额为8892亿元，到2016年已增至2.39万亿元，年均增长率41.14%等，即是最好的证明。

然而，上市公司并购重组所暴露出来的问题同样不可忽视。一是利用并购重组实施利益输送，包括高溢价收购大股东资产，利用并购重组的利好推高股价，大股东、董监高等实现高位减持等，在市场上大行其道；二是某些上市公司变身为重组“专业户”，或者利用所谓的重组进行“市值管理”；三是并购重组频现高溢价、高估值与高业绩承诺的“三高”现象，由于业绩不达标，不承诺兑现，进而损害上市公司与中小股东利益的案例不在少数。

笔者以为，监管部门连发三文，既是肯定市场表现与并购重组，是对“自我”的一种肯定。事实上，三文也透视出如下信息，既然在IPO加速发行的态势下市场表现“平稳”，那么今后的新股发行将不会改变目前的“常态化”(尽管本质上是IPO大跃进)；市场炒作蓝筹股的思路得到认可，即使像贵州茅台遭到大资金大机构的疯狂投机亦如此。此外，也凸显出监管部门对于上市公司并购重组的支持态度，上市公司并购重组的热潮在近几年不会轻易降温。