通胀预期降温油价重挫或引发“蝴蝶效应”

通胀压力“缓释”

值得关注的是，油价是高频通胀预期的“锚指标”，历史数据显示，油价波动与市场对美国长期通胀预期的高频变化几乎同步。据申万宏源数据，2014年以前，全球油价处于100美元/桶以上的较高水平，长期通胀预期也徘徊于2.5%以上高位。2014年以后，伴随页岩油产量的快速增加，全球原油供给过剩的局面加剧，油价开始趋于大幅下跌，而长期通胀预期几乎与油价同时经历下滑转折点，并在之后随之同步震荡下行。

此次油价暴跌，市场对美国通胀预期降温。11月13日，10年期国债Tips利差报2.034%，创1月16日以来新低。与此轮油价下跌几乎同步，该指标自10月9日2.17%高位(5月15日以来高点)开始下滑。

市场分析人士指出，因通胀与货币政策、利率等紧密相连，油价上涨往往导致通货膨胀，增加货币需求；不过油价下跌时，货币当局并不因为油价下跌而采取扩张性货币政策(因其主要任务为反通胀)，不过美联储或其他央行加息步伐或不再加快。

而美债收益率的核心驱动力也是通胀预期，申万宏源今年6月预期，油价即将逐步进入中期回落阶段，在这一判断下，预计年内美国PCE(核心通胀指标)同比潜在上行幅度有限，通胀预期难以进一步推升10年期美债收益率，11月13日，10年期美债收益率跌4.1个基点，报3.145%。

目前市场对欧佩克是否减产以及由此带来的油价走势产生分歧。瑞银认为欧佩克将减产，并表示减产的规模可能取决于需求增长，伊朗供应和美国产量。嘉盛集团于11月7日指出，油价已探入预期价位附近，预计未来几周内，抛售压力或可缓解。长线来看，高盛认为2020年石油市场将供给严重不足，油价长期看涨。然而ING策略师却表示，国际油价超卖迹象明显，短期内有反弹修复的需求，但2019年油价下行压力将会进一步显现。