能科股份:智能制造高增长,现金流大幅转正
能科股份 603859
研究机构：中银证券 分析师：杨思睿 撰写日期：2020-04-24
公司发布2019年度报告,实现收入7.7亿(+88%)、净利润0.9亿(+78%)、扣非净利0.9亿(+109%),符合预告。智能制造业务增速超预期,现金流近4年首次转正并创新高,表明业务质地改善,维持买入评级。
支撑评级的要点 2019业绩符合预期,智能制造略超预期。业绩符合预告范围(+70~90%),其中智能制造和智能电气分别实现收入5.7亿(+159%)和2.0亿(+5%)。
(1)智能制造增速略超我们先前预期,3年内占比进一步提升至74%,公司驱动力向工业互联网和软件领域转移。
(2)由于并表毛利率水平较低的联宏科技,智能制造毛利率下降12pct 至39%,母公司重点服务的军工、能源等行业毛利率分别变动-5.0/+0.5pct,基本保持。而费用率下降促进净利率略有提升。
(3)联宏系公司实现扣非净利润2,460万,完成业绩承诺;剔除联宏因素后能科扣非业绩同增约51%。
现金流改善显著。公司实现现金流净额3,769万,是2016年上市以来首次转正,同时创下自2011年以来新高。原因在于筛选优质客户、加强催收、拓展采购支付方式,体现了公司议价能力提升和并购联宏后客户结构变化。
20Q1预增,全年行业景气度高。公司发布20Q1预告,净利润预增70~90%至1,568万~1,752万。4月23日,工信部召开工业互联网行业应用推进会,要求全面落实工业互联网创新发展战略,支撑服务实体经济数字化转型。公司全年高增长可期。
估值 预计2020~2022年净利润1.3、1.9和2.3亿,EPS 为0.94、1.33和1.68元(考虑电气业务增速放缓及疫情略有影响下修19~29%),对应PE 为36X、25X和20X,相比高增长(CAGR 约37%),目前估值较低,维持买入评级。
评级面临的主要风险 订单获取低于预期;技术研发不及预期。
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