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第5页:紫光股份:海外拓展初见成效,云智能迎接新基建

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紫光股份:海外拓展初见成效,云智能迎接新基建

紫光股份 000938

研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰,钱砾 撰写日期：2020-04-26

公司发布19年报、20年一季报:19全年营收541亿,同比增长12%;归母净利润18.4亿,同比增长8%;扣非归母净利润13亿,同比减少0.7%;推算19Q4单季营业收入161亿,同比增长16%;归母净利润6.0亿,同比增长11%;扣非净利润3.9亿,同比增长4%。20Q1营业收入100亿元,同比减少18%;归母净利润2.5亿元,同比减少33%;归母扣非净利润2.0亿元,同比减少12%。

海外拓展初见成效,云智能升级迎接新基建:19年公司境外收入43.6亿元,同比增长31%,海外业务拓展初现成效。20Q1其他收益2.0亿元,同比19Q1下降27%,约7500万元左右,对一季度公司利润增速产生进一步影响。20Q1期末存货98.8亿元,同比增加62.5%,主要是受疫情影响部分客户需求及在手订单推迟,同时20Q1预付账款89.9亿元,同比增加53.4%。而20Q1预收账款1.1亿元,同比减少93.0%。2020年公司计划在“AIinAll”智能战略引导下,依托云与智能事业群的组织保障,满足和引领“上云用数赋智”的发展需求。

预计2020-2022年EPS分别为1.11元/股、1.40元/股及1.78元/股。预测公司20~22年营收分别为622.9亿、732.7亿、856.7亿,预测20~22年归母净利润分别为22.6亿、28.7亿、36.3亿,增长率分别为23%、29%、27%。按最新收盘价对应PE分别为34、26、21倍。考虑公司有望受益于“新基建”、云计算及5G建设周期中长期加快发展,同时参考可比公司估值及公司业绩增速,给予公司20年38倍PE估值,对应合理价值为42.09元/股,给予“增持”评级。

风险提示:海外疫情发展态势的不确定性,对公司海外业务影响具有不确定性;政府相关领域财政支付能力可能受疫情影响的不确定性;中小企业IT投资能力可能受疫情影响的不确定性。