SiP方案渐成为高阶无线耳机主流 六股受益

第6页:圣邦股份:国内模拟芯片龙头,并购钰泰助公司腾飞

第1页:　SiP方案渐成为高阶无线耳机主流 5G时代SiP需求望持续爆发

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圣邦股份:国内模拟芯片龙头,并购钰泰助公司腾飞

圣邦股份 300661

研究机构：国海证券 分析师：吴吉森 撰写日期：2020-05-25

业绩持续超预期,2020年高增长可期。2020Q1实现营收1.93亿元(+72.05%),归母净利润3034.05万元(+91.29%),公司业绩持续高速成长,半导体国产化全面提速大逻辑持续验证。我们认为新冠疫情不会改变产业发展趋势,未来下游消费电子、通信设备及新兴应用领域需求依然向好,再加上国产替代加速以及市场份额依然较低等因素,我们认为公司将会持续保持快速增长态势,基于审慎性考虑,暂不考虑并购对公司业绩和股本的影响,预计2020-2022年公司实现归母净利润分别为2.43/3.25/4.05亿元,对应EPS分别为1.57/2.10/2.61元/股,对应当前PE估值分别为160/120/96倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

模拟芯片优质标的,高研发投入推动内生成长。公司专注于模拟芯片设计销售,产品覆盖信号链与电源管理两大领域。2019年电源管理类产品收入为5.51亿元(+69.48%);信号链类产品收入为2.42亿元(+30.52%)。毛利率水平不断提升,2019年两大业务毛利率分别达42.62%(+2.76Pct)、56.57%(+1.46Pct)。公司研发投入合理,产出成效明显,在产品种类、制造工艺、封装技术上均有不同程度革新。

2020Q1研发费用投入4479.10万元(+70.58%),占营业收入的23.23%,相较同业公司研发水平处于中高位,与矽力杰公司相似,持续高研发投入将会助力公司加速内生增长。

拟并购钰泰半导体,加速公司快速崛起。公司拟收购钰泰半导体剩余71.30%股权,交易完成后,将持有钰泰100%股权。2019年,钰泰实现营收2.58亿元(+106.37%),净利润0.81亿元(+220.42%),净利润率为31.25%。其中,电池管理芯片营业收入0.84亿元(+83.15%),占比32.70%;稳压器营业收入1.61亿元(+128.05%),占比62.51%。未来公司将与钰泰在渠道、客户资源将进行整合,研发团队优势互补,产品体系进一步扩大,协同效应明显,进一步巩固模拟芯片行业龙头地位,有望复制TI发展路线实现快速崛起。

风险提示:新冠疫情导致需求不及预期;新产品研发不及预期风险;并购进展不及预期风险。