闻泰科技:股权激励计划稳定核心团队,彰显公司长期发展信心
闻泰科技 600745
研究机构：长城证券 分析师：邹兰兰 撰写日期：2020-05-08
股权激励计划稳定核心团队,彰显公司长期发展信心:公司此次股权激励计划共涉及公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)骨干共1724人,解除限售期均长达5年,如果按照5月6日的收盘价114.25元计算,涉及股票市值高达29.3亿元,激励力度充足,覆盖范围广,限售期长,有利于公司核心管理、技术及业务团队保持稳定,充分激发员工的积极性。此次激励计划业绩考核目标为下列之一:(1)2020-2024年营收分别不低498.94亿元、706.83亿元、810.77亿元、914.72亿元、1018.66亿元;(2)2020-2024年的净利润分别不低于18.81亿元、25.08亿元、28.22亿元、31.35亿元,35.11亿元。此次股权激励考核要求对应2024年的营收高达千亿以上,彰显了公司对于长期发展的信心。
Q1业绩同比大增,安世并表比例持续提升:公司Q1实现营收113.40亿元,同比增长132.06%,环比下降42.45%;实现归母净利润6.35亿元,同比增加1,379.54%,环比下降12.17%。Q1公司业绩同比大增,主要原因为:(1)ODM业务中国际一线品牌客户出货量持续增长;(2)安世集团纳入合并范围。从费用来看,公司销售、管理、研发、财务费用合计10.9亿元,占营收比9.61%,同比增加2.57pct,其中财务费用得益于汇兑收益增加,有较大下降。从安世的并表比例来看,Q1安世利润并表约75%,预计今年有望进一步提高至98.23%,将为公司业绩增长贡献重要增量。
ODM+半导体双轮驱动,公司未来成长可期:在ODM业务上,公司为全球手机ODM龙头,将业务从原有的手机、笔电产品进一步拓展到IoT模块、CPE、工业网关、TWS耳机等新产品线,有望受益于新客户开拓、5G手机的爆发以及产品线丰富带来的业绩增长。在半导体业务上,安世半导体在分立器件、逻辑器件、MOSFET等细分领域处于全球领先位置,已经针对5G电信基础设施推出了高耐用的功率MOSFET和TVS保护器件产品。另外,公司和安世联合研发的首款4G车载通讯模块产品WM418已经初步验证成功,该产品可支持最大下行速率150Mbps以及最大上行速率50Mbps,双方还将联合研发5G+V2X车载模块等产品,充分发挥双方在产品技术上的协同性,进一步打开5G时代智能汽车的广阔的市场空间。
给予“强烈推荐”评级:我们看好公司在ODM行业的龙头地位,有望受益于客户扩大ODM比例、公司市场份额的提高以及自有产能持续扩大的影响,通过收购安世进军功率半导体,将与公司在业务以及技术上充分发挥协同效应,打开国产替代巨大市场空间,预计2020-2022年归母净利润分别为31.10亿元、43.80亿元、51.40亿元,EPS分别为2.50元、3.52元、4.13元,对应PE分别为44.18X、31.37X、26.73X。
风险提示:5G进度、客户拓展不及预期,疫情影响超预期,贸易摩 擦加剧。
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