华友钴业:从钴业巨头到锂电材料领导者
华友钴业 603799
研究机构：西南证券 分析师：刘岗 撰写日期：2020-05-26
事件:公司2020年5月22日晚发布非公开发行A股股票预案公告,拟募集资金不超过62.5亿元,将扣除发行费后净额用于年产4.5万吨镍金属量高冰镍项目(30亿元)、年产5万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目(13亿元)、华友总部研究院建设项目(3亿元)和补充流动资金(16.5亿元)。同时公司推出第一期员工持股计划拟募集不超过2.32亿元,全额认购此次非公开发行股票,限售期为36个月;实控人陈雪华拟直接认购总金额不超过1.8亿元,限售期为18个月。
布局镍资源,完善供应体系。未来三年公司规划将全资的三元前驱体产能提升至15万吨/年,合资产能提升至13万吨/年,上述前驱体所需原料主要由公司提供,所需镍金属量将超过10万吨/年。本次公司在印尼合资建设年产4.5万吨镍金属量高冰镍项目,加上华越项目6万吨镍金属量,将与公司三元前驱体产能相匹配,保障原料供应体系。
弥补三元前驱体产能缺口,卡位下游龙头客户供应链。本次募资建设的年产5万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目主要用于生产高端产品,计划生产NCM8系2.5万吨、NCM9系1.25万吨、NCMA1.25万吨。公司根据未来市场需求提前布局相关产能,与下游龙头客户形成深度绑定关系。
员工持股计划和实控人参与认购,彰显信息。本次员工持股计划拟募资不超过2.32亿元,涵盖董监高中及核心业务骨干等人员,存续期48个月,限售期36个月;实控人陈雪华拟直接认购不超过1.8亿元,限售期18个月。这彰显了实控人和高管团队对公司长期高速发展的坚定信心。
从钴业巨头到锂电材料领导者。未来三到五年,随着三元前驱体产能的投产以及镍项目的建成投产,公司锂电三元材料以及镍金属板块的体量将超过目前的钴板块,公司业务结构将更加多元化,业绩有望实现逐年平稳增长。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2020-2022年的营业收入分别为197.2亿元、217.9亿元和228.7亿元,归母净利润分别为9.8亿元、12.5亿元和14.3亿元,对应PE分别为37倍、29倍和25倍,维持“持有”评级。
风险提示:钴价格大幅波动风险、钴矿供应大幅增加的风险、新能源汽车销量不及预期风险、新增产能达产进度不及预期风险。
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