泰格医药:扣非归母净利润增长56%,盈利能力显著提升
泰格医药 300347
研究机构：广发证券 分析师：罗佳荣,孙辰阳 撰写日期：2020-04-22
2019年收入增长21.85%,扣非归母净利润增长56.31%。2019年实现收入28.03亿,增长21.85%,归母净利润8.42亿,增长78.24%,扣非归母净利润5.58亿,增长56.31%,EPS1.12元,符合预期。四季度单季实现收入7.72亿,增长9.36%,归母净利润3.14亿,增长103.23%,扣非归母净利润1.2亿,增长29.34%。新增合同金额42.3亿,增长28%,订单增速仍显著高于收入增速,累计待执行合同增长36%,较去年同期增速略有提升,基本保障了2020年的业务增长的来源。
各业务快速增长,国内客户占比显著提升。分业务看临床试验技术服务增长22.1%,临床试验咨询服务增长21.1%,整体保持稳健增长。
境内客户需求增长显著快于境外,同比增速29.6%,国内业务占比从46.4%提升到57.1%,对海外客户的依赖度有所下降。研发人员数量增长9.44%,美斯达净利润9795万,增长19%。
期间费用率下降0.64个百分点,毛利率提升3.37个百分点。2019年公司毛利率46.48%,提升3.37个百分点,利润快速增长主要得益于毛利率的显著提升。期间费用率15.70%,下降0.64个百分点,其中销售费用率2.89%,提升0.53个百分点,管理费用率提升12.47%,下降1.18个百分点,研发费用率4.43%,提升0.60个百分点,财务费用率0.34%,提升0.02个百分点,经营性现金流提升1.02%。
预计20-22年业绩分别为1.36元/股、1.72元/股、2.15元/股。按最新收盘价计算对应PE56.51倍、44.80倍、35.83倍。公司作为具备国际竞争力的行业龙头,未来议价能力和全球产业链参与能力持续提升,长期成长空间较大,参考可比公司估值我们认为公司合理价值88.40元/股,对应2020年PE65倍,维持“买入”评级。
风险提示。临床核查政策趋严导致行业遭遇产能瓶颈;一致性评价和创新药CRO 增长速度低于市场预期。
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