坚朗五金:疫情不改成长逻辑,业绩预告超预期
坚朗五金 002791
研究机构：国信证券 分析师：黄道立,陈颖 撰写日期：2020-07-10
事项:公司于7月9日发布2020年半年度业绩预告,预计2020H1实现归母净利润1.94-2.405亿元,同比增长60.78%-99.32%。
国信建材观点:1)上半年业绩同比增长60.78%-99.32%,大幅超出市场预期:基于公司业绩预告区间,预计Q2单季度实现归母净利润1.86-2.32亿元,同比增长63.03%-103.85%。2)多因素共同助力费用率摊薄,业绩弹性持续显现。
3)建筑配套件集成供应商,全面打开公司成长空间。4)风险提示:扩张过速带来管理压力;新产品推广销售不及预期。
5)投资建议:作为建筑五金领域的领导企业,公司积极围绕建筑配套件集成供应商的方向发展,渠道优势和产品集成优势逐步体现,收入持续高增长,单季度业绩持续超预期,业绩弹性凸显。因中报详细数据未披露,暂时维持原有盈利预测,预计20-22年EPS 为1.88/2.56/3.42元/股,对应PE 为47.6/34.9/26.2x,继续维持“买入”评级评论:n 上半年业绩同比增长60.78%-99.32%,大幅超出市场预期公司预计2020上半年实现归母净利润1.94-2.405亿元,同比增长60.78%-99.32%,基于公司业绩预告区间,预计Q2单季度实现归母净利润1.86-2.32亿元,同比增长63.03%-103.85%,业绩大幅超出市场预期,我们自2019年初以来推荐公司的逻辑持续被验证。
多因素共同助力业绩持续高增长上半年公司实现业绩高增长,我们认为有以下主要因素:1)公司在疫情期间做好防控工作的同时积极推动复工复产,将疫情影响降到最低,生产经营情况良好,使得销售收入较上年同期依旧保持较快增长;2)渠道优势和产品集成优势进一步凸显,其中19年初上线的“云采”一站式集采服务平台,通过“线上订单+线下服务”模式快速全方位响应客户需求,尤其在疫情期间充分发挥线上优势、提供更多便利,助力经营发展;3)公司整合调整内部业务及架构,设立全资子公司——广东坚朗建材销售有限公司负责国内销售业务的开展和运作,将与销售相关的人员按法律法规转移至销售公司,相应销售业务产生的收入和费用也全部由该销售公司承接,进一步优化内部管理、提升经营效率,推动盈利能力提升。基于上述原因,公司上半年销售收入依旧保持较快增长,同时经营效率进一步提升,共同助力费用率摊薄,业绩弹性持续显现。
建筑配套件集成供应商,全面打开公司成长空间建筑五金产品门类多、品种杂、应用面广,是现代建筑的关键部件;根据中国建筑装饰协会报告数据显示,建筑五金市场规模超过3000亿,若考虑建筑配套件,整体市场规模将超过万亿元,而目前我国建筑五金企业超10000家,前10大企业市场份额合计不足10%,行业集中度极低。公司近几年积极推进多品类发展战略,从单纯的建筑五金企业向建筑配套件集成供应商发展,使得公司面对的下游市场不再局限于原有的建筑五金行业,而转向建筑全产业链,成长空间有望被进一步打开。
投资建议:19年以来的推荐逻辑持续被验证,继续维持“买入”评级作为建筑五金领域的领导企业,公司积极围绕建筑配套件集成供应商的方向发展,渠道优势和产品集成优势逐步体现,收入持续高增长,单季度业绩持续超预期,业绩弹性凸显。因中报详细数据未披露,暂时维持原有盈利预测,预计20-22年EPS 为1.88/2.56/3.42元/股,对应PE 为47.6/34.9/26.2x,继续维持“买入”评级
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