星网锐捷:业绩短期承压,交换机视频会议驱动业务增长
星网锐捷 002396
研究机构:华西证券 分析师:熊军,宋辉 撰写日期:2020-09-04
事件概述8月28日公司发布2020年半年度报告,2020半年营收33.84亿元,同比增长1.74%,归母净利润0.69亿元,同比下滑56.46%;其中2020Q2单季度营收23.04亿元,同比增长12.75%,归母净利润1.22亿元,同比下滑25.29%。
收入增速变缓,企业级网络设备营收贡献大2020年半年公司实现营业收入33.84亿元,同比增长1.74%,归属上市公司股东的净利润0.69亿元,同比减少56.46%。2020年半年公司毛利率为31.90%,同比减少2.7个百分点,净利率为1.63%。中国移动2019年12月5日公布2019年至2020年高端路由器和高端交换机集中采购中标候选人名单,子公司锐捷网络获得标包五的70%份额和标包六的30%。但是2020年上半年,新冠肺炎疫情对公司的经营带来较大的影响,公司部分行业客户受疫情影响需求无法释放和落地,产品销售结构不均衡,综合毛利率下降。上半年公司仍然不断推动智慧产业优化升级,基于新技术,新的市场需求的变化,公司不断寻求创新,升级产品和服务,不断提升产品和服务的竞争力。
三项费用保持稳定,持续加大研发投入2020年半年度公司三项费用保持稳定。2020年半年度销售费用为4.95亿元,同比下降9.85%,销售费用率14.63%;管理费用为1.43亿元,同比增长32.41%,管理费用率18.73%;财务费用为-0.02亿元。公司研发支出5.02亿元,占营业收入14.82%。2020年上半年公司全力做深做大现有IMS融合语音通信、云视讯、智能网关、融合网关四大类产品。疫情期间,视频通信成为大热点,公司抓住视频产品应用快速增长的市场机会,提供有竞争力的融合视讯行业解决方案,以技术重塑行业。
交换机突破新兴市场,视频会议需求持续增长锐捷网络在巩固传统优势市场的基础上,数据中心交换机在运营商及互联网企业得到规模应用。根据IDC数据,锐捷网络以太网交换机在中国市场排名第三、中国企业级终端VDI市场份额第一、中国企业级WLAN市场占有率第二、Wi-Fi6品类市场份额第一。2020年半年锐捷网络实现营收19.75亿元,同比增长23.61%,净利润-0.58亿元。公司瘦客户机销量在中国及亚太市场位列第一,升腾资讯作为国内领先的“瘦客户机+桌面云”服务商,紧抓云教育、云办公等市场机遇,并持续推出基于龙芯、兆芯等国产化芯片的云桌面解决方案。2020年半年升腾资讯实现营收4.42亿元,同比下滑41.71%,净利润0.33亿元。收购星网智慧45%股权加强控制权,业务管理协同拓宽成长空间。疫情下视频会议需求增长,高业绩承诺体现高发展前景。星网智慧2020半年营业收入4.07亿元,同比增长10.97%。投资建议公司具备硬件+软件一体化解决方案能力,交换机不断突破运营商及互联网企业市场,同时瘦客户机+桌面云解决方案有望受益于国产自主可控带来的新机遇。考虑到疫情对公司上半年业务造成的影响,我们下调公司盈利预测,预测2020-2022年公司营收分别从109.66亿元、128.71亿元、155.18亿元调整为102.6亿元、120.3亿元、145.0亿元,归母净利润分别从7.60亿元、9.47亿元、11.52亿调整为7.04亿元、8.72亿元、10.61亿元,对应现价PE分别为25倍、20倍、16倍,维持“增持”评级。风险提示下游客户受疫情影响持续延迟复工及招标;云计算市场扩张低于预期。