振华科技：经营风险逐步出清，新型元器件业绩高速增长
振华科技 000733
研究机构：东北证券 分析师：陈鼎如 撰写日期：2020-08-28
1、聚焦新型元器件业务，利润率和利润总额大幅提升。新型元器件业务累计实现营业收入20.11亿元，同比增长9.79%；累计实现利润总额3.94亿元，同比增长44.77%；毛利率达到53.17%，同比提升5.75pct；
应收账款25.63亿元，同比增长19.98%。营收端，今年上半年已无振华通信并表收入(去年同期并表深圳通信3.28亿元)，一季度受疫情影响，复产复工和订单交付受到影响，在以上不利因素影响下公司H1仍保持9.79%增长，充分验证了军工行业景气度持续提升；利润端，产品结构调整带动毛利率大幅提升，新型元器件利润总额同比大幅增长44.77%，公司整体盈利能力不断提升。
2、主要经营风险逐步出清，业绩业绩释放将趋于正常化。此前公司经营上面临的风险主要是深圳通信未来破产清算带来的资产减值风险和振华新能源亏损风险，对公司业绩造成较大负面影响。报告期法院已受理深圳通信的破产清算申请，公司计提1.09亿元减值损失，该风险已全部出清；振华新能源上半年亏损3215万元，目前新能源业务方面不断压缩动力电池业务，拓展消费类和特种电池业务，预计明年将实现扭亏。当前主要经营风险预计今年将全部出清，公司业绩释放将趋于正常化。
3、盈利预测与投资建议：鉴于军品利润率提升，上调公司盈利预测，预计公司2020/21/22年将实现营业收入40.02/47.97/57.50亿元，归母净利润分别为4.29/5.93/7.52亿元，EPS 分别为0.83/1.15/1.46元，对应PE 分别为53/38/30倍。鉴于军工行业景气度不断提升，给予45倍PE，对应2021年目标价为51.75元，维持“买入”评级。
4、风险提示：军品订单释放和军品交付不及预期。
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