华润微：聚焦优质赛道的功率半导体龙头
华润微 688396
研究机构：国信证券 分析师：欧阳仕华，许亮 撰写日期：2020-09-15
中国 MOSFET 龙头企业，进口替代空间大华润微电子成立于 1983年，以 IDM 模式为主，拥有芯片设计、掩膜制造、晶圆制造、封装测试等功率器件全产业链能力。公司产品核心聚焦于 MOSFET(金属氧化物半导体场效应晶体管)和 PMIC(电源管理芯片)代工等优质赛道。
全球功率半导体市场规模稳定在 150-200亿美元的水平，领先企业包括英飞凌\TI\NXP\日本瑞萨等国外厂商。2019年公司 MOSFET 收入 21亿元，根据 HISMarkit 统计公司在国内 MOSFET 市场排名第三，为中国最大 MOSFET 厂商。
MOSFET+PMIC 需求旺盛，核心业务迎来景气共振公司目前业务分为 IDM 和代工两大模式，其中 IDM 核心产品为功率器件，代工业务中 PMIC 占到收入比例为 60%。不同于国内外竞争对手的纯 IDM 或者代工的发展模式，华润微寻求一条差异化的发展路径。下游包括国内外重要优质客户，覆盖多个行业需求。
在居家办公、远程教育效应下，PC、笔电市场需求强劲。主要采用 8寸晶圆的 PMIC 及 MOSFET 供给吃紧。受到国外新冠肺炎疫情影响，导致国际 IDM大厂没办法全产能运转，预计 PMIC、MOSFET 在 2020H2将持续处于供需紧张的态势。华润微有望利用国内复工复产顺利的大好局面，享受行业景气红利。
持续扩建高端产能，积极布局第三代半导体产品公司募集资金用于 8英寸产线扩产，预期 2020年 7月投产后，每月增加 BCD及 MEMS 工艺 16000片。同时公司与重庆西永共同规划发展的 12英寸晶圆生产线项目将以用于生产新一代功率半导体产品，核心制程采用 90nm 工艺。
另外公司还积极布局 SIC、GaN 等材料技术，瞄准第三代半导体产品机遇。
公司迎来业绩快速成长期，给予“买入”评级预计公司 20-22年净利润分别为 10.66/11.57/12.98亿元，对应市盈率55/51/45X。公司作为功率半导体制造龙头地位明显，产品下游景气度较高，以及长期进口替代空间较大双重共振。随着公司新产能扩充，公司迎来业绩快速成长期，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不足，行业竞争加剧。
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