启明星辰：订单重回正增长，积极投入迎接行业新机遇
启明星辰 002439
研究机构：中原证券 分析师：唐月 撰写日期：2020-08-12
投资要点: 上半年，公司收入7.55亿元，同比下滑14.45%；净利润-2138万元，同比下滑255.46%。除去低毛利的第三方集成类业务，公司上半年收入7.01亿元，同比下滑2%。上半年订单增长4%，恢复情况良好。2季度公司收入5.25亿元，同比增长-1.89%，收入降幅收窄；净利润5796.5万元，同比增长6.82%，已经重回正增长通道。此外考虑到今年是十三五的收官之年，公司收入集中在下半年确认，我们对公司全年业绩仍然有积极预期。
新产品稳步推进中，同时开始建设专题化的安全运营中心。公司三大战略新兴业务收入超过1.6亿元，与上年同期持平。安全运营业务收入约9000万元，新增城市安全运营中心17个，全年有望完成80个城市的覆盖目标。
上半年公司仍在进行人员扩张，通过积极布局迎接行业新机遇。2020年虽然有疫情因素影响，但是半年来公司继续逆势扩充了近300人，2季度销售费用同比增速更是达到35%。
同行对比来看，公司有8个产品位于行业第一，收入和净利润增长稳健，净利率、人均净利润排名前列，且PE 和PS 估值皆位于行业较低水平。
伴随着等保2.0的正式实施、《数据安全法》的出台、新基建建设的加快，行业景气度持续提升。2020年HW 行动有望在8-9月展开，将给公司下半年业务带来更好的增量。同时在信创业务方面，公司已经有包括IDS、IPS、数据库审计与防护、安全审计、堡垒机、APT、电子签章系统、阅读器在内的多款产品实现与华 为相关产品的兼容性测试，将为国家自主可控信息安全体系建设提供强有力的支撑。
维持对公司“增持”的投资评级：预计20-22年公司EPS 为0.92元、1.15元、1.50元，按8月10日收盘价42.69元计算，对应PE 为46.0倍、36.7倍、28.3倍，考虑到行业发展的前景值得长期关注。
风 险提示：疫情影响仍在持续；公司或将迎来更加激烈的行业竞争。
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