中天科技：二季度业绩反转，海洋业务扛大旗
中天科技 600522
研究机构：国盛证券 分析师：宋嘉吉，黄瀚 撰写日期：2020-09-01
二季度业绩反转，上半年整体经营业绩略超预期。2020年上半年，公司实现营业收入约209亿元，同比增长12.5%；归母净利润10.8亿元，与去年基本持平。单二季度实现收入120亿元，同比增长55%，归母净利润7.25亿元，同比增长27%。二季度业绩复苏，扭转颓势。
海洋业务贡献突出，公司竞争力明显，叠加行业高景气。公司的海缆产品线完善，在超高压海缆海上风电工程研发、制造和运行方面拥有丰富的经验。国内海上风电景气持续高企，海底电缆、海上施工、风机等相关产业链均受益明显。公司作为全国稀缺的同时拥有大规模海缆交付能力以及海上施工吊装能力的龙头厂商，业绩增长明显。今年上半年，中天科技海缆有限公司和中天科技集团海洋工程有限公司合计贡献利润5.25亿元，接近去年全年利润体量(5.71亿元)。
目前公司海缆在手订单约100亿元人民币，随着下半年海上风电建设持续推进，同时疫情对于施工的影响在下半年有望收窄，公司的海洋业务有望进一步增长，成为公司主营业务增长的生力军。
光纤光缆短期或有承压，公司产品线扩张应对行业低谷。近几年国内光纤光缆行业景气有一定程度的退坡，受供需关系等方面的影响，光纤光缆价格承压。近期中国移动普缆招标光纤光缆价格有所调整，加速整个行业供给出清。在此背景下，公司扩张产品线至近300种，包括光纤、光模块、射频天线等，赋能固网、数据中心、智慧安防等行业，在光纤光缆行业承压的情况下仍保持稳定发展。
业务三叉戟雏形已成，公司制造能力均首屈一指。公司三大业务雏形已成，除了在光通信领域已树立的龙头地位之外，在电力传输以及海缆/海洋业务上，也都在国内处于领先地位，尤其是海洋业务在近几年有望成为公司第一大业务部门。未来公司三大业务齐头并进，规模增长有望超出市场预期。伴随“新基建”的推进，继续扩大各个制造业务的规模和盈利能力。
投资建议：我们预测公司2020-2022年归母净利润为24.2/34.2/39.3亿元，当前股价对应PE分别为14/10/9倍。基于公司当前估值处于历史估值底部区间，同时未来几年海洋系列/电力传输等业务发展前景良好，维持“买入”评级。
风险提示：光纤光缆行业竞争加剧。
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