国务院要求促进家电家具家装消费 六股雄起

第3页:志邦家居：大宗订单放量，Q3业绩快速增长

第1页:　国务院要求促进家电家具家装消费 相关上市公司将长期受益(附股)

第2页:欧派家居：Q3业绩显著回升，渠道回暖盈利改善

第3页:志邦家居：大宗订单放量，Q3业绩快速增长

第4页:江山欧派：二季度高增长，期待品类协同

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第6页:格力电器：渠道改革取得阶段性进展

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志邦家居：大宗订单放量，Q3业绩快速增长

志邦家居 603801

研究机构：东方财富证券 分析师：于那 撰写日期：2020-11-04

公司近期公告 2020年三季报， 前三季度实现营收 23.72亿元，同比 上升 21.16%；归母净利润为 1.98亿元，同比下降 15.12%；扣非净利 润为 1.86亿元，同比下降 8.46%。 Q3单季度实现营收 11.48亿元， 同比上升 41.87%；归母净利润 1.47亿元，同比上升 19.77%,扣非净 利润 1.42亿元，同比上升 37.34%。 大宗业务爆发式增长，线下门店持续拓展。 受益于定制衣柜和大宗业 务的高速发展， Q3整体营收实现快速增长。 1) 分产品看， 2020年 Q1-Q3整体橱柜/定制衣柜/木门分别实现收入 15.16/7.23/2.30亿元，分别 同比增长 7.59%/52.08%/28.20%； Q3单季度，橱柜/衣柜分别约增长 27%/66%。公司推进多品类产品拓展，共享渠道资源，多品类协同效 应逐步显现。 2) 分渠道看，前三季度直营/经销/大宗业务分别实现 收入 0.56/9.56/3.39亿元，分别同比增长 20.18%/9.27%/76.98%， Q3单季度分别同比增长 37%/28%/106%。

大宗业务取得爆发式增长， 得益 于公司大力拓展地产客户、优化客户结构， 2020H1百强地产客户占比 已达 30%以上。公司在线下渠道持续推进橱柜业务下沉、完善衣柜全 国市场布局，截至 2020Q3，公司线下门店数量达到 3227家，其中橱 柜/衣柜/木门/全屋定制/直营门店分别达 1620/1322/195/58/32家， 前三季度橱柜/衣柜净开店 85/244家，其中 Q3橱柜/衣柜门店净增 23/85家，预计全年净开橱柜 70家、衣柜 270家。

盈利能力稳定，费用控制良好。 前三季度公司毛利率 37.88%，同比变 化 不 大。 费用方面 ，前三季度销售 /管 理 /研发费用率分别为 15.76%/6.15%/5.93%， 同比分别变动 0.21/0.08/2.27pct，公司研发 投入略有增加。 大宗业务回款良好，经营现金流充沛。 前三季度公司经营性现金流净 额 2.59亿元，同比增长 28.86%； 20Q3经营性现金流净额 0.78亿元， 同比下降 7.02%。货币资金方面，期末公司货币资金余额为 7.60亿元， 同比增加 39.96%；应收账款方面，期末公司应收账款余额为 3.94亿 元，同比增加 102.98%，应收账款占流动资产的比重为 16.24%；

在精装房政策推动下，公司大宗业务有望保持高速发展。 预计公司2020-2022年收入 35.88/43.36/51.31亿元， 归母净利润 3.42/4.28/5.18亿元，对应 EPS 为 1.53/1.92/2.32元， 对应 PE 为 25/20/17倍，给予公司“增持”评级。