10年期美债收益率重返2%上方 市场逐渐从地缘避险切回加息模式？

（原标题：10年期美债收益率重返2%上方 市场逐渐从地缘避险切回加息模式？）

美国指标10年期美债收益率周二(2月15日)明显上扬，重返2%大关上方。当天俄罗斯方面表示正在从乌克兰边境撤回部分军演军队，刺激金融市场风险偏好情绪显著回暖。而随着俄乌紧张局势暂时宣告缓和，不少债市投资者的目光也逐渐重新转向了美联储加息预期的押注上。

行情数据显示，10年期美债收益率隔夜尾盘上涨5.6个基点，报2.043%，基本收复了上周五俄乌危机发酵以来所引发的绝大多数跌幅。

纵观周二全天的走势，长债收益率的涨幅尤为明显，而短债收益率则变动不大，其中，2年期国债收益率微升0.3个基点，报1.577%；5年期国债收益率上涨2.8个基点，报1.940%；30年期国债收益率上涨7.11个基点，报2.357%。

据国际文传电讯社(Interfax)报道，俄罗斯南部军区周二表示，其部队在克里米亚半岛完成演习后，已开始撤离并返回基地。这一消息令近几日动荡的金融市场获得了明显安慰，俄罗斯金融市场周二强劲上涨，美欧股市也普遍收高。

俄罗斯总统普京周二表示，他希望找到外交解决方案缓和与美国及其盟国的紧张关系。他同时也警告说，俄罗斯不会永远等待西方回应他不让乌克兰加入北约的要求。

不过，对于俄方用实际行动“辟谣”美国政府鼓吹俄方即将入侵传言的做法，美国总统拜登周二依然不愿轻易“认错”。拜登当天表示，俄罗斯仍有可能入侵乌克兰，并表示尚未能核实莫斯科有关撤军的说法，俄军许多单位仍然部署在构成威胁的位置。

最近几天，美国已下令外交官离开基辅，还撤回了在乌克兰军队中的军事顾问，并将数千美军派往波兰和罗马尼亚。

债市将切回加息模式？

从债市的整体表现看，隔夜美国长期国债的承压反映出，得益于俄罗斯与乌克兰之间的紧张局势缓解，近期市场建立的避险头寸正面临平仓。而接下来债市的交投逻辑，很可能也将逐步重新从地缘避险模式切回到美联储的加息预期之上。

不少美债市场的交易员目前正在等待定于今晚发布的1月份美联储会议纪要，投资者希望更为清晰地了解美联储年内将如何加息以及缩减9万亿美元规模的资产负债表。上个月公布的12月政策会议纪要讨论了今年晚些时候出售国债、以帮助维持短期和长期基准收益率之间健康关系的可能性。

利率期货市场的数据显示，尽管上周五俄乌紧张局势的升温令美联储在3月直接加息50个基点的概率有所回落，但眼下该概率预期依然高达约60%。

美国劳工部周二公布的数据显示，美国1月份生产者价格指数(PPI)涨幅超过预期，表明企业仍然受到供应链和劳动力短缺制约，通胀压力持续存在。其中，1月PPI同比上涨9.7%，环比上涨1%，环比升幅为八个月来最大。接受媒体调查的经济学家预期中值为同比上涨9.1%，环比上涨0.5%。

分析人士指出，随着整体经济领域的通胀压力不断升高，美联储将会有更多理由在下月开始加息。Amherst Pierpont Securities LLC首席经济学家Stephen Stanley就表示，“通胀随处可见，似乎在范围和动能上都已有所增强”。

小心债市流动性正悄然恶化

值得一提的是，眼下债市还有一个需要投资者密切留意的风险——尽管美国国债市场通常是世界上最具流动性的市场，但过去一周的一系列相关指标却显示，随着围绕美联储年内激进加息的探讨升温正引发美债收益率的极度波动，美国国债市场的流动性正开始恶化。

一项衡量美债收益率偏离公允价值模型程度的指标——彭博美国政府证券流动性指数，正在逼近11月初触及的去年高点。

在最新的债市动荡中，有关美联储在3月份加息50个基点的可能性急剧升温，一度导致2年期美债收益率在2月10日上升了21个基点，创下2009年以来最大单日涨幅。而就在同一天，一项衡量未来12个月美国利率预期波动率的指标也触及了2010年5月以来的最高水平，当时正值美国股市剧烈波动的时期。

摩根大通的美国利率策略师Jay Barry等人在上周报告中表示，“随着波动率上升，债市深度正出现下降，美国国债市场流动性疲软在最新的市场走势中起到了推波助澜的作用”。

从BrokerTec交易系统的买入和卖出指令规模得出的市场深度指标显示，所有期限的美国国债市场深度都处于低迷状态，尤其是与利率预期紧密关联的2年期国债的情况，比5年期和10年期债券都要更为糟糕。

鉴于预测收益率走高的债市空头头寸保持高位且不断增加，一些业内人士目前正担心，一旦市场人气出现逆转，迫使投资者撤出这些仓位，流动性将是避免收益率大幅走低的关键，而如今低迷的债市流动性可能将进一步加剧届时的波动，甚至影响可能会外溢至股市和汇市等关联市场之上。