联合证券研究所高开宇、张弘：黄金周影响有限

证券之星4月23日消息:　　黄金周占有重要地位
　　从1999年“十一”黄金周开始，其后各年黄金周旅游收入均有所增长， 2002年黄金周的旅游收入占全年旅游收入的15.71%，三年时间创造如此巨额的收益，说明黄金周的旅游消费有剥夺平时机会的趋向。
　　黄金周收入增幅逐年递减
　　尽管黄金周旅游收入增长势头迅猛且在全国旅游总收入中的比重越来越大，但从实施黄金周休假制度的1999年开始，年增长速度在不断减缓（图1），2001年的增长率为11.01%，2002年的增长率为11.43%。
　　黄金周的拉动效应不明显
　　一方面是黄金周的如火如荼，另一方面却是旅游收入增长率的连年下降，可见黄金周对旅游业的刺激和拉动作用并不明显。
　　实际上旅游者人均支出的增长也并没有因为黄金周的实施产生额外和特殊的增长，而是基本与GDP和国内人均可支配收入的增长率同步。
　　事实上，黄金周“掠夺”了除黄金周外时段的旅游收入，减缓了这些时段旅游收入的增长，旅游者对于旅游时段选择的集中性和趋同性，加剧了旅游业的季节性和周期性特点。实际上，随着黄金周旅游收入增速的减缓，年内其他时段旅游收入的增长率正在缓慢回升。
　　黄金周的负面因素
　　由于假日旅游被限定于“五一”、“十一”和春节三个“黄金周”之内，在时间上过于集中，期间旅游市场的过于火爆与其后的过于清淡成为一对显著的矛盾，不利于旅游产业长期平稳的发展。
　　假日的集中旅游客观上加大了企业的经营成本，而过度强调黄金周是旅游业提高综合竞争力的障碍，由于黄金周存在严重的供求失衡，游客过于集中就难免服务质量下降，不利于旅游业的综合竞争力提高。
　　假日旅游使得交通运输压力加大，景区超载、环境破坏，这些都不利于我国整个旅游产业的可持续发展。
　　因此，近期一些突发性外部因素如果处理得当，旅游业长期发展可能受益。
　　虽然受“非典”等一些外部因素影响，国内取消“五一”长假，也不允许旅行社组团前往境外部分国家，客观上限制了长线旅游消费，但可能会刺激短线旅游的发展；同时，如果此项政策对旅游业造成较大影响，就需要反思我们的休假制度；另外，此次“非典”事件，会加大企业在清洁、消毒等方面的投入，一定程度上增加成本。因此，短期来看旅游、航空等会面临一些负面影响。
　　相关上市公司
　　我们以首旅股份为例来探讨黄金周对旅游业上市公司的影响，选择这家公司的原因有二：其一，公司所在的北京属于黄金周旅游收入全国最高的地区，且历年数据较易获得；其二，首旅股份是从事旅游综合服务的公司，在旅游各细分业务均有涉及，在行业中具有一定的代表性。但实证结果显示，黄金周对业绩影响并不十分明显，如其上半年的收益并未明显高于下半年，而且即使有黄金周但并非改善其主营利润率下降的趋势。
　　从旅游类上市公司来看，华侨城等行业龙头企业的获利能力要相对强一些，抗风险能力也相对要高一些，特别是地产业务已成为其收入的重要来源之一，因此受此次突发事件对其的影响要小一些。