利亚德:景观照明业务影响利润,布局MiniLED创造新增长点
利亚德 300296
研究机构：东方财富证券 分析师：何玮 撰写日期：2020-04-14
2019年公司实现营业收入90.47亿元,同比增长17.49%;实现归母净利润7.04亿元,同比下降44.35%。此外公司发布一季报预告,预计2020年一季度营收为12亿元,同比下滑49%,归母净利润为500-1500万元,同比下滑98.53%-95.61%。19年业绩符合此前预告预期,20年一季度业绩低于市场预期。
景观照明业务影响19年业绩,疫情导致一季度业绩大幅下滑。2019业绩大幅下滑主要由于景观照明业务受到政策影响,收入规模和盈利水平都有所下滑,2019年公司景观照明业务营收下滑12%,为13.50亿元,毛利率下滑6.8pct,为31.35%,目前处于行业平均水平。2018年开始的政府“去杠杆”政策以及2019年12月中央发布的整治“景观亮化工程”政策使得公司景观照明业务未来业绩存在较大不确定性,公司出于谨慎性考虑,对相关照明业务子公司合计计提3.4亿元商誉减值,同时未来将向文化转型,开展新的道路照明业务等。一季度业绩大幅下滑主要受到疫情影响,公司生产自2月下旬才逐步复工,3月下旬物流才恢复,影响产品发货,截至报告日期现场实施及安装基本尚未恢复,影响项目结算与验收。此外,景观照明业务去年同期营收占比较高,一季度是显示业务淡季,从而进一步导致一季度业绩下滑。公司表示,需求方面目前从订单来看未受太大影响,未来随着疫情得到控制,公司经营有望恢复正常。
MiniLED应用逐步放量,公司无锡基地计划2020年投产。2019年下半年开始,MiniLED背光在电竞屏、超高清电视等领域的应用已开始小批量出货,2020年有望迎来放量。据GGII预测,2020年我国MiniLED应用市场规模将达22亿元。公司看好MiniLED的发展前景,与台湾晶元光电合资建设Mini/MicroLED无锡量产基地,并将于2020年下半年投产,包括MiniLED背光显示和Mini/Micro自发光显示两类产品。公司预计5年内投资金额10亿元,分为两期,一期计划在2020年10月实现MiniLED背光显示及Mini/Micro自发光显示投产,2022年达产。看好MiniLED业务成为新的增长点,有望抵消景观照明业务营收规模下滑对公司整体业绩的影响。
【投资建议】
考虑到疫情对下游需求的影响,下调公司20/21年盈利预测。下调20/21年营业收入预测,下调后预计公司20/21/22年营业收入分别为93.27/110.35/126.37亿元;下调20/21年归母净利润预测,下调后预计公司20/21/22年归母净利润分别为8.60/12.28/14.37亿元,对应EPS为0.34/0.48/0.57元/股,PE18/13/11倍。
维持“增持”评级。
【风险提示】
疫情导致下游需求进一步下滑;
MiniLED等新应用渗透不及预期。
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