万科A：销售稳步提升，拿地节奏加快
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研究机构：华西证券 分析师：由子沛 撰写日期：2020-12-07
销售稳定增长，龙头实力凸显 公司 11月实现销售金额 575.4亿元，同比增长 5.5%，环比增长 10.0%；销售面积 394.4万平方米 ，同比增长 8.2%，环比增长 7.8%；销售均价 14589元/平方米，同比下降 2.5%，环比增长 2.1%。 1-11月公司累计实现销售金额 6026.1亿元，同比增长 5.1%；销售面积 4025.3万平方米 ，同比增长 8.9%；销售均价 14970.6元/平方米，同比下降 3.5%。 公司销售自 5月开始保持正 向增长， 11月销售稳健提升，增幅较 10月相比略有收窄，但可售 货值充裕，全年销售有望再创新高。
投资力度加大，扩大中西部布局 11月公司佛山、南京、南通等地共获取 18个新项目，新增计容建 面 376.6万平方米，同比增长 79.3%，环比增长 82.6%，拿地总价 205.1亿元，同比增长 162.0%，环比增长 19.2%，拿地总价占当月 销售金额的 35.6%，较上年同期提升了 21.3pct，较上月同期增加 了 2.7pct。 1-11月公司累计新增计容建面 2463.6万平，累计同比 下降 34.5%，对应拿地总价 1581.4亿元，累计同比下降 28.2%，累 计拿地总价占累计销售金额的 26.2%，较去年同期下降 12.1pct。 公司拿地节奏加快。从能级分布来看，公司在二线和三四线城市 的拿地面积占比分别为 51%和 49%，重点布局核心高能级城市；从 区域分布来看，公司在长三角、京津冀、珠三角和中西部的拿地 面积占比分别为 24%、 13%、 9%和 54%，加仓布局中西部地区。
投资建议 万科 A 业绩与销售稳定增长，核心城市土储丰富，财务状况良好， 多元业务齐头并进。我们维持盈利预测不变，预计公司 20-22年 EPS 为 3.86/4.45/5.08元，对应 PE 为 8.0/6.9/6.1倍，维持公司 “增持”评级。
风险提示 销售不及预期，利润率下滑，计提存货减值准备影响业绩。
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