浪潮信息：短期下游需求回调不改服务器龙头增长展望
浪潮信息 000977
研究机构：国金证券 分析师：罗露 撰写日期：2020-11-06
季节性波动导致单季度业绩下滑，但总体经营情况依然良好。 公司 Q3单季 度营收 152.17亿元，同比减少 8.82% ，归母净利润 2.51亿元，同比减少 8.91% 。单季度业绩下滑主要由于疫情导致需求在 Q2集中释放， Q3需求 放缓， 我们判断后续需求端会有所反弹。公司单季度净利率稳步提升，较去 年同期上涨 0.19PP， 且报告期内销售、管理费用率保持低位，我们认为公 司在规模扩张之下表现出较好的经营与管理水平。
国内市占率蝉联第一，服务器龙头地位稳固。 根据 Gartner 数据， 2020Q2浪潮 x86服务器与 AI 服务器在国内市占率分别为 43.5%和 53.5%，蝉联全 国第一； 2020Q1多节点云服务器蝉联全球出货量与销售额双料第一。 尽管 Q3单季度上游芯片厂商披露的收入情况不容乐观(英特尔 YOY-11.48%， 澜起科技 YOY -25%，信骅 YOY 6%， 9月当月 YOY -15.2%)， 浪潮信息营 收降幅仍略好于其他友商。 我们认为由于业务规模扩大，公司在产业链中的 话语权有所增强， 未来可在上下游账期、采购、回款等方面进行主动管理。 下游资本开支保持高景气，行业整体仍处上升期， 短期回调不改长期展望。
受益于 5G 规模建网， 云计算、边缘计算快速发展，海内外云巨头营收与资 本开支增加(北美 FAMGA 合计 Q3营收 YOY 17.94%，资本开支 YOY 29%，国内 BAT 最新数据 Q2营收 YOY 24.59%，资本开支 YOY 97%)， 根据历史经验， 上升周期大约持续 7-8个季度， 19年 Q4云厂商资本开支开 始回暖， 我们判断从年度总体看今明两年仍是云计算大年。 此外，国内云厂 商增速更快、确定性强，公司在国内市场收入占比超 80%， 增长可期。
我们持续看好公司服务器和智能计算业务发展前景，维持上期盈利预测，预 计 20-22年公司营业收入 650.43/799.61/959.08亿元 ，归母净利润为 14.03/19.34/25.57亿元，维持“买入”评级。
首页
微信公众号
证券之星APP
