资金存量已降到5年最低水平(证星点评)

证券之星1月28日据上证报：资金存量已经下降到5年来最低水平

　　虽有印花税降低的利好刺激,但股市在稍作上涨之后又重新陷入下跌泥沼。分析人士指出,一个重要原因是目前股市存量资金严重缺乏,而外围资金也不敢贸然入市,造成市场整体"贫血"。申银万国研究所最新的研究报告甚至认为,股市的资金存量已经下降到了5年来的最低水平。

　　场内资金持续流出

　　研究表明,目前股市的贫血现象已经十分严重,场内资金呈现持续流出状态。申银万国研究所的最新报告指出,由于市场低迷,沪深股票市场2005年1月中旬的市场资金存量比上月中旬减少200多亿元,下降到近2500 亿元,比去年同期减少近400 亿元,创出2000 年以来的新低。

　　据其估算,2004年12月22日到2005年1月23日,股市以印花税、佣金形式流出的资金额有10 多亿元,以增发、配股等扩容形式流出的资金近25 亿元。从市场内外资金流动来看,2005 年元旦前有100 亿元的资金流出；元旦开市后,由于市场低迷,大盘继续下滑,又有100 亿元左右的资金流出。

　　事实上,股市资金的持续流出已经成为贯穿2004年的一种趋势。南方基金认为,伴随着去年股市"挤泡沫"的过程,国有、私营、上市公司全面收缩委托资产管理业务,导致私募基金、证券公司的自营与委托资产管理业务大面积出现资金链断裂。2004年除了基金净申购1675亿元以外,总体资金呈现净撤离状态。

　　而即使是表面上手握重金的基金,眼下可以动用的资金也已经到了十分贫乏的状态。据招商证券统计,由于去年第四季度股票仓位的增加,截至年底,可投资股票的基金手中持有的现金资产不超过140亿元,较第三季度下降了40%以上。而这些资金还必须用于应付日常赎回,因此,基金可以追加投资的现金头寸已经十分紧张。

　　另一个较为典型的佐证是,保险公司投资基金的资金量从去年10月份开始出现了三连阴,这在历史上是第一次。由于保险资金的集中程度相对较高,因此它们的撤退进一步加剧了股市资金面的紧张。

　　场外资金缺乏信心

　　与场内资金匮乏的窘态形成鲜明对比的是,场外资金十分充裕。但问题是,面对一个持续低迷的股市,场外资金入市的兴趣和信心严重不足。

　　场外资金的充裕,从国债市场最近的一路狂升就可以看出。业内人士指出,债券通常是场内资金在退出之后的第一选择。在不敢涉足股市时,部分场外资金转战债市以规避风险,造成债市近期的大牛市。

　　此外,一部分场外资金并非完全回避股市,不过它们会选择风险较低的一级市场来参与,对于二级市场的行情并不能起到推动作用。去年以来,转债发行受到巨资追捧就已经说明场外资金的巨大,万科转债、招行转债均有千亿左右资金申购。

　　虽然总量巨大,但出于对股市风险的担忧,这些资金并不愿在局势明朗之前大规模介入股市。某信托公司投资人士告诉记者,他们目前宁愿选择一些低风险品种,"哪怕收益低一点,也比到二级市场去亏掉好。"他还说,许多场外资金也保有同样的心态。

　　后市资金面状况如何

　　显然,后市资金面如何变化,将对市场的走势起到重要作用。申银万国研究所认为,对后市资金面,应关注下列因素的影响。

　　首先,本次交易印花税的调整。如果2005 年的成交额与2004年成交额持平,本次调整印花税可减少流出资金近100 亿元,减少的规模并不是很大。印花税的调整更多是对投资者心理上的积极作用。如果管理层再推出其他政策,如有关红利税的优惠等,就可能促使市场有阶段性上涨。

　　其次,新股发行询价制度的实施。虽然"询价"制度使新股发行价下降对投资者有利,但是,如果新发行的股票价格较低,比价效应可能拉低其他股票的价格。

　　另外,随着询价的实施,新股发行逐步恢复,大盘股的发行上市可能使市场资金紧张,影响阶段性的资金供给。

　　最后,股权分置仍然是影响资金入市的最大问题。如果不能给现有流通股股东一个比较合理的补偿措施,股权分置问题仍然会抑制资金入市的意愿。（记者 叶展）
　 上海证券报



证星点评:

近几年来,证券市场持续低迷,股市"贫血"现象十分明显,二级市场资金抽逃比比皆是。相关媒体报道,05年1月中旬沪深股市存量资金比上月减少了200多亿,与此同时,2001年起市场交投日渐低迷,印花税也是呈逐年下降迹象.

内地证券市场十四年的历程,期间股市多次起伏,但总能够化险为夷.以往政府或有关部门出台某些政策,均会获得市场认同.最终催生了一波又一波上升行情.市场始终处在良性循环之中。不仅投资者喜笑逐颜开，能够切实分享国民经济快速成长带来的成果，而且有关部门注重的融资指标及税收等均能达标或超额完成，成为管理层在年度述职时所津津乐道的政绩。但01年过后，内地证券市场似乎在一夜间发生了质的变化，证券市场熊途漫漫，至今未有戛然而止迹象，其跨度时间之长，令所有参与者始料不及。

股市遭遇前所未有的“寒冬”是十几年来，行政主导、制度缺陷所积累的问题是集中爆发。投资者的信心处在崩溃边缘。仅仅靠领导人的表态，放宽资金入市限制，制约一下融资者过度地圈钱行为是不可能解决和平复的。解铃还需系铃人，只有以让利于民的方式来解决股权分制的问题，再用科学的发展观来处理资本市场改革和发展的问题，才能最终取信于民，恢复投资者的信心，最终挽救股市的危局。反之，仅采取那种隔靴搔痒的治理方式或者采取小修小补的动作，是难以让内地股市走出困境的。

面对国民经济的飞速发展，面对股市的持续低迷，我们太需要一波牛市来拯救不断破产的券商和亏损累累的七千万股民，以化解金融风险，平息沸腾的民怨。经过一段时间的摸索之后，我们有理由相信管理层能够扎扎实实按照“标本兼治，远近结合、内外并重”策略，着重解决好股市的主要症结--股权分置问题，股市理应会重新繁荣起来的，只是我们期待股市复苏的时间不要太长了，毕竟我们股市的熊途已占到新兴股市历程的1/3。