8月金融数据指明后市方向（点评）

　　本周一系列宏观数据陆续出台，市场预测在调控初显成效的背景下，管理层出台更多紧缩政策的可能性减小。而昨日央行公布的温和下降的8月份货币信贷数据，则更加强化了市场的这种预期。

　　今年前8个月金融机构人民币信贷收支表 （单位：亿元）

项目 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月

各项存款 291436.87 297671.93 305532.64 310105.35 314347.80 318455.71 319860.35 323900

储蓄存款 147994.31 151179.62 152819.02 153401.04 153523.40 154996.87 155131.85 156281.85

各项贷款 199492.05 201020.25 206394.59 209555.78 211649.97 215302.59 216935.55 218810.55

短期贷款 89423.62 89921.32 91773.75 92586.68 93441.83 95126.70 95938.05 96371.05

中长期贷款 89680.58 90345.67 92524.96 93886.45 95246.57 97682.20 99135.57 100572.57
　　

　　整体来看，广义货币M2增速放缓，人民币贷款增速有所控制，储蓄存款增幅持续下降的趋势有所改善。具体数据显示，8月底M2余额32.79万亿元，同比增17.9%，略低于7月的18.4%，今年以来首次降至18%以内；M1余额11.48万亿元，同比增长15.6%，略高于7月的15.3%，增速涨至年内最高。

　　8月份的新增贷款1895亿元，同比少增22亿元，这一数字比传统的贷款淡季7月1718亿元略高，但比6月3947亿元却大为降低。

　　高盛首席中国经济学家梁红表示，货币信贷增幅放缓表明“近期的调控政策开始显示效果”，她指出“这些数据也预示着近期不会继续出台紧缩政策。”

　　喇叭口缩小 面临通胀压力

　　值得注意的是，8月M2与M1间增速差所形成的“喇叭口”继续缩小至2.37个百分点，为年内最小。分析人士指出，M1增速的上扬，说明企业投资冲动更强、以可支付的形式存在的资金更多，这将使得商品和劳务市场普遍受到价格上涨的压力。经济增长从“过快”转向“过热”的几率将会大幅度增加。

　　今年“喇叭口”从1月时的8.6个百分点一路缩小，专家表示，如果M1增速大于M2增速的情况持续下去，并最终超过M2增幅，宏观经济发生通货膨胀的可能性将会大大增加。

　　前8月新增贷款

　　超过全年目标

　　央行数据还显示，今年前8个月新增贷款达到2.54亿元，已突破全年2.5万亿的目标。梁红预测，今年新增贷款有望超过3万亿元，全年增幅会达到15.4%。

　　尽管从数据来看，8月的新增贷款增幅放缓，但专家指出，从结构来看，信贷增长主要来源中长期信贷，而近期回落则是靠压缩短期贷款和票据融资来实现的，中长期贷款的高位增长并没有根本改变，而这种趋势对经济中长期过热的影响更大。

　　央行8月数据显示，中长期贷款高位增长的问题并未得到好转。当月新增中长期贷款1437亿元，同比多增740亿元；新增短期贷款及票据融资433亿元，同比少增755亿元。德意志银行大中华区首席经济学家马骏预测，“央行有望再次上调准备金率。”

　　人民币创12个月最大波幅

　　同时值得注意的是，8月人民币中间价上下波幅达到365个基本点，创下自2005年8月以来的新高，某些交易日的浮动范围接近政策规定的最大波幅，市场预测央行有望扩大汇率波动区间。

　　 证星点评：

　　央行的无形之手对市场的影响不容小看。本周，一系列宏观数据陆续出台，市场预测在调控初显成效的背景下，管理层出台更多紧缩政策的可能性减小。昨日，央行公布了温和下降的8月份货币信贷数据，更加强化了市场的这种预期。

　　从政策对投资者的影响来看，由于央行8月19日将人民币一年期存、贷款基准利率分别上调0.27个百分点，对居民心理及行为普遍产生了较大影响，使得城镇居民的储蓄意愿普遍回升。居民选择购买股票的比例，则从第二季度的历史最高点15.8%，下降了2.9个百分点，跌至12.9%。而居民购房的意愿，也较上季度和去年同期分别下降0.1和2.1个百分点，再创历史新低。

　　另外，专家指出，尽管从数据来看，8月的新增贷款增幅放缓，但从结构来看，信贷增长主要来源中长期信贷，而近期回落则是靠压缩短期贷款和票据融资来实现的，中长期贷款的高位增长并没有根本改变，而这种趋势对经济中长期过热的影响更大。

　　总体来看，央行的宏观调控政策的效果已从各方面显现出来，但央行的政策调控也常常会出其不意，我们在乐观看待市场的同时，也要做好两手准备。