曹仁超：下半年股市垃圾中寻宝

工业股被过分抛售

过去大量资金流入商品市场及股市情况将结束，代表资源股吃香的日子告一段落，不少工业股被过分抛售，PE不足10倍，相信只是大循环中的一次中期性调整，不代表衰退快开始。

检讨过去、展望将来乃制订投资策略必需步骤：

①中国由1978年至2007年完成30年制造业黄金发展期，制造业再不能单靠扩大市场去增加盈利。未来将透过技术提升、降低成本、研发新产品、重组或并购去实现价值链，建立竞争优势；并将提高行业集中度，解决产业结构不合理，减少部分行业产能过剩。适者生存的竞争早已开始，不少中小企将被淘汰出局，能够保持下来的企业，明年股价将备受看好，又到了拣股日子。

②中国城市化仍将继续。2010年中国城镇化率为46.6％，城市人口达6.22亿。估计“十二五”后城镇化率达52％，2030年达65％，此时后城市化速度才会慢下来。即中国仍享有20年左右高速城市化期。前30年城市化集中在东南沿海省市，如深圳、广州、上海及北京等；未来20年城市化将集中在中国中西部，如，成都、重庆、武汉及天津等。

中国第六次全国人口普查结果公布，过去10年（2000至2010年）人口净增长只有7390万，但流动人口2.2亿，流动方向是中西部六个省市，即四川、湖北、湖南、安徽、河北及河南出现人口萎缩；东南沿海省份如广东及浙江成为人口快速流入区，其中又以广州、深圳、上海、北京及天津为流入之最，并已出现“大城市病”。

今年4月起一线城市房价进入呆滞期，过去人口流失的六大市省市，随着中央大力开发中西部例如重庆、成都、武汉等面对人口回流，房价早已全面起动。抛售一线城市房地产进军二线城市房地产，早已是内地投资地产股的共识。

相信楼价硬着陆不会在内地发生，但会进入调整期，例如一线城市楼价下调10％到15％，二线城市楼价上升10％到15％；内地地产股进入个别发展期，互有升降。