ING：负利率真有那么灵？可能只是一厢情愿

荷兰国际集团(ING)研究团队周三(3月9日)表示，最近全球市场之所以能够反弹，主要因市场认为，全球经济衰退还没有火烧眉毛，但全球央行如果想通过负利率刺激经济，可能只是一厢情愿。

但该行也表示，市场的不安情绪仍相当明显：在各央行接连祭出“第一方案”零利率、“第二方案”量化宽松、“第三方案”负利率三面大旗后，经济和通胀仍无更多起色，因而引发了市场实实在在的担忧；虽然央行现在甚至公开谈论“更激进的”政策措施——其中包括实行轻微的财政刺激政策，但如果这么做，可能会背上过于沉重的无效政治包袱。

该行指出，由于美联储(Fed)近几个月才开始对前两个方案(零利率和量化宽松)做出修正——2015年12月加息可能拉开了这一系列修正的序幕，因而最近美联储也在谈论“第三方案”(负利率)就是一个值得注意的信号；虽然市场已经从上个月“过早”的悲观情绪中缓过神来，但是最新的一系列数据表明，经济数据可能仍不景气，同时前途未明。

该行进一步称，面对如此黯淡的经济形势，很难相信美联储还会有足够的动力加息；其中一条拒绝加息的理由便是“加息可能使金融市场环境进一步收紧”；虽然美联储的政策利率仍旧很低，但金融市场环境的收紧会使美联储未来仍然按兵不动。

该行同时表示，欧洲央行实际上已经承诺3月政策会议进一步宽松，但同时面临的问题是：如果只是一味重复政策，有可能像日本央行那样事与愿违；而加大量化宽松并实施分级负利率，同时对银行业实行缓和政策，则是最有可能的措施，但市场如何接受则另当别论。

该行最后称，市场对于日本央行1月负利率政策的反应极其意外，与行长黑田东彦(Kuroda)的设想相差甚远：日元汇率不降反升，同时银行间信贷量也有所下滑，因而日本央行下一次政策会议面临两难局面：如果继续降息，可能使情况变得更糟，但市场预期一旦形成，承诺未兑现会导致市场的警觉。