中信建投:投行标杆优势保持,投资交易量价齐升
中信建投 601066
研究机构：申万宏源 分析师：马鲲鹏 撰写日期：2020-03-30
投行标杆优势彰显,2019年IPO 项目数行业第二,科创板承销数行业第一,债券承销规模再创新高。
投行业务是公司重要收入来源,2018年和2019年分别占营业收入28%和27%。2019全年公司完成股权融资38家,位列行业第2,主承销金额382亿元,其中IPO 项目21家,位列行业第2,主承销金额164亿元;再融资项目17家,位列行业第3,主承销金额218亿元。科创板全年保荐承销10家,位居行业第1。截至19年末,公司有44家IPO 和21家再融资在审项目储备,分别位列行业第1和第2。2019年债券主承销金额9416亿元,同比提升50%,位列行业第2,其中公司债主承销规模3830亿元,连续5年行业排名第1。
投资与交易业务量价双升,推动全年利润高速增长,交易性金融资产中债券占比超50%。2019年末公司总投资资产规模1284亿元,同比增长43%,占净资产比重为2.27x,同比提升0.38x,其中交易性金融资产918亿元,同比增长60%。固收和权益规模均明显上升,结构上仍以债券为主。2019年末,交易性金融资产中债券规模504亿元,同比上升68.3%,占比55%;股票规模92亿元,占比10%。2019年公司综合投资收益率为4.0%,同比上升1.0pct。公司大力推进场外期权业务,期末场外期权存续名义本金排名第4,此外大力发展跨境业务,债券通业务排名保持券商前 5名。
零售持续向财富管理转型,机构业务全面推进与银行理财子公司合作。2019年公司推出创新“仙人涨”系列投 顾产品,加速线上投 顾平台建设和财富管理转型,股基成交市占率2.9%,同比上升0.1pct.;代理销售金融产品净收入市占率3.0%,同比上升0.1pct;客户托管证券市值2.3万亿元,市场份额5.4%,同比上升0.5pct.,行业排名第5。公募基金托管业务发展提速,年底资产托管及运营服务总规模3000亿元,同比增长47%。把握资管市场新主体机会,全面推进与理财子公司合作,先后与13家已开业或公告成立的理财子公司实现业务落地,其中8家完成证券服务商遴选,公司全部入围。
信用业务稳健发展。期末表内股质押余额149.3亿元,同比上升8%,平均履约担保比例335%;表外股票质押余额149.3亿元,平均履约担保比例为117%。两融余额293亿元,市占率2.87%。公司股票质押利息收入与融资融券利息收入均排名行业第十。报告期减值冲回0.59亿元。资管结构持续优化,积极转型主动管理,2019年末资管规模5488亿元,同比下降16%,其中主动管理规模2323亿,同比上升12%,资管规模和主动管理规模均位于行业第6。
维持中信建投增持评级,公司作为投行标杆,在融资制度全面改革的周期中投行业绩弹性凸显,年初至今IPO、再融资、债券承销市占率均暂列行业第一,投行业绩高增将助推ROE 提升并保持领先优势,据年报修正公司2020E、2021E 盈利预测,调高公司投行业务市占率假设,并新增2022E 预测,预计中信建投2020-2022E 实现归母净利润77亿元、94亿元、112亿元(原预测2020E 67亿元,2021E 80亿元),同比分别增40%、22%、19%,预计2020-2022年ROE 分别为13.3%、14.0%、14.9%,稳定领先于行业5个百分点以上,维持增持评级。
风险提示:股市大幅下跌,投行项目发行受疫情冲击
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