利安隆:国内抗老化助剂龙头,有望受益于高端材料国产化
利安隆 300596
研究机构：华西证券 分析师：杨伟 撰写日期：2020-06-18
产品线齐全的国内抗老化剂龙头,五大生产基地保障稳定供应,“外延+内生”保障成长。公司是国内少数产品线同时覆盖了通用型、专用型抗氧化剂,受阻胺、紫外线吸收类光稳定剂的企业,有助于满足客户多样化的需求并增强粘性。公司现有天津汉沽、宁夏中卫、河北衡水、浙江常山以及珠海五大生产基地,其中衡水凯亚及常山科润是公司近几年并购的光稳定剂企业,珠海基地一期规划了6.5万吨抗氧化剂(公司现有抗老化剂产能4-5万吨),保障公司持续成长。
行业空间较大,有望保持5%以上增速,公司市占率有翻倍空间。全球抗老化助剂市场空间100-200亿美元,下游主要应用于塑料、橡胶等。近年下游 行业全球增速中枢分别为3-4%,考虑其在新领域渗透率的提升,抗老化助剂行业有望保持5%以上持续增长。未来国内行业扩张主要集中于公司,按名义产能统计的公司在国内市占率未来五年内有望从15%提升至30%。
持续研发投入与下游客户共同成长,有望受益于高端材料国产化,二期员工持股彰显信心。公司近年研发投入比例维持在4-5%,随着收入体量增加,绝对研发投入额已增长至近8000万元/年。受益于国内高端高分子材料产业自主化发展的趋势,公司作为抗老化剂龙头,有望与下游客户合作开发实现共同成长。公司近期公告计划推出初始募集资金2.4亿元的员工持股计划,董监高均计划参与,彰显出高层发展信心。
盈利预测及投资建议:考虑到公司新建项目进度的调整,我们预计公司2020-2022年收入分别为25.4、31.6、39.5亿元(此前预期26.2、34.5、43.1亿元),增速分别为28%、25%、25%,净利润分别为3.3、4.3、5.2亿元(此前预期3.1、4.3、5.2亿元),增速分别为25%,32%,19%,对应EPS分别为1.6、2.1、2元.5。3目前股价对应PE分别为20、15、12倍,估值偏低,给予公司评级由“增持”上调至“买入”评级。
风险提示:下游需求低于预期、公司扩产进度低于预期的风险。
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