紫光股份：Q2收入快速增长，持续布局“云-网-边-端”产业链
紫光股份 000938
研究机构：广发证券 分析师：刘雪峰，庞倩倩 撰写日期：2020-08-26
公司发布20年中报：公司2020年上半年营业收入为255.5亿元，同比增加11.7；归母净利润为8.8亿元，同比增加4.2；扣非归母净利润为8.1亿元，同比增加35.8%。
20年上半年营收分产品来看：(1)自有业务数字化基础设施及服务收入为152.4亿元，同比增长，实现快速增长，该业务主要包括网络与安全产品、计算与存储产品、云计算平台与超融合产品等。(2)IT产品分销与供应链服务收入127.6亿元，同比减少7.8%。
综合毛利率为21.6，相比上一年同期下降0.9个百分点。其中数字化基础设施及服务毛利率减少3.7个百分点；IT产品分销与供应链服务毛利率减少1.2个百分点。
销售费用率同比减少2.3个百分点，管理费用率减少0.3个百分点。
研发支出为17.5亿元，占营业收入的6.8，研发支出同比增长8.7%。
预收款项及合同负债36.1亿元，同比增加159.9，或预示Q3收入有不错表现。
预测20~22年营收分别为622.9、732.7、856.7亿元，20~22年归母净利润分别为22.6、28.7、36.4亿元，增长率分别为23%、27%、27%。考虑公司有望受益于“新基建”、云计算及5G建设，中长期加快发展，同时参考可比公司估值及公司业绩增速，给予公司20年43倍PE估值，对应合理价值为34.05元/股，予以“增持”评级。
风险提示：海外疫情发展态势的不确定性，对公司海外业务影响具有不确定性；政府相关领域财政支付能力可能受疫情影响的不确定性；小企业IT投资能力可能受疫情影响的不确定性。
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