领益智造：一站式精密制造龙头，甩开包袱再起航
领益智造 002600
研究机构：东莞证券 分析师：陈伟光 撰写日期：2020-08-31
上市以来多次并购重组，打造一站式精密制造平台。领益科技于2018年通过反向收购江粉磁材实现借壳上市，证券简称变更为领益智造。公司上市以来通过多次收购与募资，业务不断向上下游延伸，上游并购江粉磁材加强材料端布局，下游通过小件的积累切入模组和组装，目前绝大部分功能件可实现自制，致力于打造消费电子一站式精密制造平台。目前公司业务涵盖精密功能件、精密结构件、磁性材料和充电器等板块，产品广泛应用于消费电子、智能穿戴、智能家居、新能源汽车、工控医疗和航空航天等领域。
经营主体业绩实现稳健增长，逐步摆脱壳资源负面影响。作为领益智造的上市主体，领益科技近年来经营稳健，营收、净利润持续增长；由于除领益科技外的其他业务板块表现不佳，上市公司近年业绩呈现较大波动，但随着公司公告完成帝晶光电及江粉高科100%股权转让，进一步聚焦主业，叠加东方亮彩于2020年上半年实现扭亏为盈，公司壳资源协同整合取得阶段性胜利，核心业务地位有效凸显，预计盈利质量将有所提升。
加码研发构建自主创新优势，自动化产线建设成效显著。公司重视从材料、设备到技术的自主研发创新，近年来持续加码研发投入并在精密模具开发、新产品开发、新生产技术和工艺创新等方面取得一定成果；公司亦积极推进自动化产线建设，实现了自动化设备的定制和专项开发，经营效率显著提升。在公司毛利率位于行业平均水平的情况下，公司ROE大幅高于同行业可比公司，降本增益成效显著。
精密功能器件精细度不断提升，领益智造多项业务迎来量价齐升机遇。智能终端持续向轻薄化、多功能化和高性能化方向发展，精密功能器件轻薄化、集成化趋势显著，产品精细度不断提升，设备精良、规模和技术兼备的平台型企业有望获得更多市场份额，公司竞争优势逐渐凸显。5G时代下手机通信制式升级并在光学、机壳、无线充电、防水和散热等方面不断创新，叠加以TWS耳机、智能手表为代表的可穿戴设备市场蓬勃发展，领益智造多项业务有望迎来量价齐升机遇。
投资建议：公司掌握精密模具及生产设备所需核心能力，并通过多次并购募资打造精密制造平台，实现从上游材料、中游结构件到下游模组垂直一体化整合，成功实现下游客户拓展、产品品类扩充和已有产品的份额提升。5G时代智能终端轻薄化、高性能化趋势进一步凸显，作为国内精密功能件和结构件龙头，领益智造多项业务迎来增量机遇。预计公司2020-2021年EPS分别为0.35元、0.49元，对应PE分别为34倍和25倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：疫情持续导致下游需求不如预期，行业竞争加剧等。
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