科华恒盛：战略聚焦数据中心，成为腾讯IDC综合服务商
科华恒盛 002335
研究机构：中泰证券 分析师：陈宁玉，易景明，周铃雅 撰写日期：2020-09-04
国内UPS龙头厂商，与IDC业务协同发展。公司自1988年成立深耕电力电子行业，在高功率UPS国产品牌市场占有率处于领先地位，公司高端电源业务在数据中心、金融、通信、轨道交通、工业等领域均取得了明显增长，2019年轨交业务覆盖全国40多个城市近80条线路。公司产品有技术同源性、制造共享性、业务协同性，公司已有产品应用与服务经验有助于其业务群跨越行业门槛，深度匹配客户应用场景需要。公司2019年中标中国移动2020年大功率高频机UPS、模块化UPS双标包第一份额，同时高密度微模块数据中心系统助力南京江北某云计算数据中心的顺利运营，2019年云计算基础服务业务毛利率由23%提升至26%。公司未来将聚焦数据中心，UPS与IDC业务协同发展，技术同源有助于毛利率的提升，IDC建设运营及其配套高端电源业务将提升对大客户的综合服务能力。
战略明确聚焦数据中心，剥离充电桩相关资产，产生的资金将用于数据中心业务拓展。公司近两年不断对业务进行梳理和优化，战略明确了集中资源大力发展数据中心业务，促进公司业绩稳定增长，拟剥离与充电桩业务相关的资产，向控股股东科华伟业转让深圳科华100%股权和佛山科恒100%股权，2019年两个标的公司合计净利润约1230万元。经公司初步测算，本次关联交易金额预计不超过上市公司最近一期经审计净资产绝对值5%，未达到股东大会的审议标准。公司最晚将于2020年12月31日完成决策流程并对外披露，启动并完成资产、业务、财务、人员等的剥离与交割等工作。剥离充电桩业务及相关资产预案产生的现金流，将用于数据中心项目建设，公司财务负担将有所减轻，数据中心盈利水平将逐步提升。
布局一线城市IDC核心资源，从产品到IDC运营与腾讯深入战略合作。公司于2014年起从UPS转型延伸到数据中心运营，先后分期投资建设了北京科华、上海科众、广东科云、广东科华等子公司运营的IDC数据中心项目，目前公司在北、上、广等地拥有5个大型自建数据中心，已建成可售机柜数2万余个，客户覆盖互联网、云计算、政府、金融等各个领域。近期公告，与腾讯云签署合作协议，根据其业务发展需要，将在全国等地建设自有园区数据中心，数据中心采用腾讯T-block技术建设。公司作为数据中心综合服务提供商，提供全国范围的数据中心服务。双方达成一致，就其部分地区数据中心的建设签订了年度框架协议，公司根据协议约定建设并交付机房，IDC机房服务期十年，服务期内预估总金额约为11.7亿元。公司在数据中心产品和技术方面具有竞争力，拥有一线城市IDC核心资源，随着新基建加速推进及云计算产业景气度向上，有望进入新一轮成长周期。
投资建议：科华恒盛是国内UPS龙头厂商，在中国高端UPS国产品牌市场占有率领先。战略明确聚焦数据中心，剥离充电桩相关资产，IDC加大一线城市布局同时，与腾讯签订新的园区数据中心战略合作协议，从产品到IDC运营深入合作，有较大的发展空间。我们预计公司2020-2022年营收分别为44.87亿/53.29亿/63.79亿，净利润分别为2.64亿/3.31亿/4.04亿，EPS分别为0.97元/1.22元/1.49元，首次覆盖给予“买入”评级。
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