超高清视频产业发展大会即将召开 六股受益

第7页:圣邦股份：模拟芯片领先企业，受益国产替代成长空间广阔

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圣邦股份：模拟芯片领先企业，受益国产替代成长空间广阔

圣邦股份 300661

研究机构：广发证券 分析师：许兴军，王亮 撰写日期：2020-09-07

国内领先模拟IC设计厂商，营收稳健成长。圣邦股份是国内领先的模拟IC设计企业，自成立以来积极推进国产芯片替代，12-19年营收年复合增速高达19.6%，远高于同期全球市场增速，至19年末，公司拥有16大类1400余款在售产品，其中电源管理类芯片营收占比约69.5%，信号链芯片营收占比约为30.5%。

市场空间广阔、毛利率稳定、竞争良性的优质集成电路赛道。WSTS统计18年全球模拟芯片市场规模588亿美元，2017-2022年年复合增速达6.6%，同时模拟IC竞争格局较为良性，主要原因是产品应用广泛、性能指标要求复杂且产品生命周期较长，厂商产品重合度低。因此模拟IC是我们重点看好的市场空间广阔、毛利率稳定、竞争良性的优质赛道。

内生外延双轮驱动成长，拟收购钰泰协同发力提升盈利能力。公司拟收购钰泰剩余股权，钰泰半导体专注于模拟类电源管理芯片研发与销售，在售产品280余款，广泛应用于TWS、5G电源管理等领域。圣邦坚持内生研发，年平均推出新品300款左右，积极外延优质资产，将持续拥抱模拟赛道国产替代红利。

盈利预测与合理价值。预计公司2020-2022年实现归母净利润分别为2.89、4.26、6.11亿元，对应EPS为1.86、2.74、3.93元，参考可比公司以及业务赛道的优越性，建议给予公司2021年120倍PE估值，对应合理价值为329.0元/股，首次覆盖给予买入评级。

风险提示。下游需求不达预期风险；行业竞争风险；与国际领先厂商存在技术差距的风险；疫情下公司原材料供给风险。