北方华创：2020H1业绩符合预期，国产替代助力快速成长
北方华创 002371
研究机构：国海证券 分析师：吴吉森，范益民 撰写日期：2020-09-03
2020H1业绩符合预期，维持“买入”评级。公司发布2020年半年报，2020H1公司实现营收21.77亿元(+31.57%)，归母净利润1.84亿元(+43.18%)，其中，Q2实现收入12.39亿元(+30.88%)，归母净利润1.58亿元(+45.05%)，公司业绩符合我们预期。公司作为国内半导体设备龙头，目前已经形成电子工艺装备(包括半导体装备、真空装备、新能源锂电装备)和精密电子元器件两大业务领域，我们认为公司产品布局广泛，技术、资本及客户卡位等方面优势明显，在半导体产业持续向大陆转移及核心设备国产化趋势加速的大背景下，有望充分受益于下游 行业大发展。我们维持盈利预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为4.97/7.11/9.79亿元，对应EPS分别为1.00/1.44/1.98元/股，对应当前PE估值分别为184/128/93倍。维持“增持”评级。
半导体装备验证持续推进，在手订单充足为公司业绩提供支撑。
2020H1公司集成电路刻蚀机、PVD、清洗机等半导体装备验证持续推进，光伏多款设备受下游客户需求推动增长，电子工艺装备实现快速增长，驱动公司营收增长。2020H1电子工艺装备实现营收17.25亿元(+38.37%)，营收占比79.25%，毛利率28.71%(-9.83Pct)。具体来看，半导体设备业务实现营收13.08亿元(+29.77%)，实现净利润0.49亿元；真空及新能源锂电设备业务实现营收4.24亿元(+75.65%)，净利润0.49亿元；公司电子元器件业务实现营收4.41亿元(+12.31%)，净利润1.24亿元。三费方面，公司管控得当，2020H1期间费用7.70亿元(+4.78%)，期间费用率26.63%(-9.70Pct)，其中，销售费用率为5.61%(-0.53Pct)，管理费用率为20.19%(-7.56Pct)，财务费用率为0.82%(-1.62Pct)。公司研发投入稳步提升，2020H1研发投入3.67亿元(+6.33%)，费用率8.10%(-4.66Pct)。我们认为公司作为国内半导体设备龙头，持续推进半导体装备新产品开发和市场开拓，后续随着公司半导体设备验证继续推进，公司市占率有望进一步提升，同时充足的在手订单为公司后续业绩提供有力支撑，公司未来增长具有较高确定性。
下游晶圆厂持续扩产，公司将充分受益。当前以长江存储、长鑫存储、中芯国际为代表的国内晶圆厂持续扩大产能：合肥长鑫2019年9月总投资1500亿元的自主制造项目宣布投产，一期设计产能12万片/月；
长江存储二期2020年6月20日开工建设，规划产能20万片/月；中芯国际计划将14nm及以下产能从目前的6千片/月扩产至3.5万片/月，同时计划扩建10万片/月12英寸晶圆产能。我们认为公司产品布局完善、技术领先，获得了客户广泛认可，在半导体设备国产替代加速大背景下，将会充分受益于下游客户扩产。
风险提示：下游需求不及预期风险；国产替代进程不及预期风险；产品研发不及预期风险。
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