长城汽车：坦克300预售供给创造需求
长城汽车 601633
研究机构：华西证券 分析师：崔琰 撰写日期：2020-11-23
硬派越野热度向上 哈弗 H9与长城炮持续热销 2020年硬派越野车市场热度向上，成为消费升级趋势之一， 多款外资品牌硬派越野车出现终端加价或提价的情况。在 WEY 坦 克 300上市之前公司已推出两款高品质硬派越野车：哈弗 H9和 长城炮，其中： 1)哈弗 H9： 2019年 8月完成中期改款，动力有所提升，提 供前桥差速锁选装，提供 L2级别辅助驾驶，支持 OTA 升级，上 市后销量相比老款有所提升， 2020年 9月、 10月销量均突破 2,500辆刷新纪录。受排放升级国六影响，丰田普拉多、丰田兰 德酷路泽、日产途乐等多款车型将于 2021年停售，预计对哈弗 H9的销量有一定刺激。 2)长城炮： 此前国产中高端皮卡销量冠军为郑州日产纳瓦 拉， 2019年销量 1.47万辆。 长城炮外观霸气、乘坐舒适、配置 领先、价格适中， 预计 2020年销量突破 11万辆，大幅刷新国产 中高端皮卡销量纪录，印证硬派越野车供给创造需求。
坦克 300兼顾越野与舒适 有望复制长城炮的成功 WEY 坦克 300对标车型为 JEEP 牧马人，越野版顶配车型预售 价较牧马人低 60%，同时兼顾越野与豪华，同价位硬派 SUV 中性 价比优势突出，有望复制长城炮的成功： 1)越野： 采用非承载式车身，分时四驱，前双叉臂、后整 体桥悬挂，低配/中配/高配车型分别配备 1把/2把/3把差速 锁， 并配备坦克转弯、蠕行模式等功能， 原厂可选装 AT 胎、前 绞盘，除了 2.0T+8AT 版本外也将推出 3.0T+9AT 版本。 2)舒适： 内饰设计豪华，根据媒体评测公路行驶品质在硬 派越野车中处于领先水平，并配备 360环视、透明底盘、自适应 巡航、车道偏离预警、车道保持、车道居中、智能巡航辅助、智 慧躲闪等 ADAS 功能。 平台化助力新品周期 增量车型顺应消费升级 7月公司推出全新车型平台： 长城柠檬和坦克 WEY， 兼容不 同级别/类型/动力的新车型的研发与生产，新平台的推出将助力 公司加速投放新品：
1)现有车型密集迭代维持竞争力： 8月底上市的第三代哈弗 H6、广州车展开启预售的哈弗初恋均基于长城柠檬平台打造，其 他车型如哈弗 H4、 WEY VV5/VV6/VV7等也将基于全新车型平台迎 来换代， 带动车型周期向上， 叠加行业层面乘用车板块需求周期 性复苏，公司整车销量有望持续改善； 2)增量车型提升产销规模： 硬派风格全新车型哈弗大狗 9月底上市以来销量稳健爬坡， 10月销量达 7,013辆。 WEY 坦克 300在同价位硬派 SUV 中性价比优势突出，外观极具辨识度， 有望热销。 此前硬派 SUV 市场主要被外资品牌垄断， 预计随着 公司新车型投放，供给创造需求。 投资建议 维持盈利预测不变，预计公司 2020-2022年归母净利润为 52.44/80.50/102.50亿元，对应的 EPS 为 0.57/0.88/1.12元， 当前股价对应的 PE 为 47/30/24倍。考虑到公司新产品大 周期开启，中期业绩修复确定性高，给予 2022年 30倍 PE， 维 持目标价 33.60元，维持“买入”评级。
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