苏宁易购:业绩符合预告,经营数据环比改善
苏宁易购 002024
研究机构:广发证券 分析师:洪涛 撰写日期:2020-11-03
苏宁易购发布发布2020年年三季报。2020Q3实现营业收入624亿元,同比下降4.6%;归母净利润7.1亿元,扣非归母净利润-2.6亿元,亏损同比收窄73%。符合业绩预告。
Q3单季度GMV同比增长同比增长约约8.6%至至996亿元亿元。线上同比增长14%至678亿元,其中自营同比下降1.5%至388亿元,开放平台同比增长46%至289亿元,开放平台占比已达到43%。线下同比下降1.7%至318亿元:同店来看,1-9月家电3C家居生活专业店可比店下降29%(H1为33%),疫情影响带来的客流压力仍未消除,但同店降幅逐季收窄;展店方面,Q3家电专业店新开13家、关闭28家,关店数量环比前两季度明显减少。零售云依旧表现突出,Q1-Q3销售规模同比增长77.5%(单季度增长108%),新开加盟店871家(净增662家)。
现金流改善,营运费用率有效控制。Q3经营性净现金流为流出26亿元,同比改善明显(2019年同期剔除金融业务影响后为流出54亿元)。
Q3单季毛利率同比下降1pp至15.15%,或受线上销售占比增加影响;销售费用率同比下降0.5pp至12.1%,管理费用率同比基本持平,推广及人力成本管控、内部管理效率优化有所体现。
投资建议:我们认为苏宁线上线下融合的全渠道、电器快消为主的全品类布局具备独特价值,战略定位于“零售服务商”、与更多流量平台合作有助于发挥其供应链赋能能力。建议密切关注合伙人机制推广带来的管理效率提升、业务边际改善,静待基本面拐点。预计苏宁2020-2022年收入2836/3290/3747亿元,同比增长5.3%/16.0%/13.9%,归母净利润20.1/27.7/34.1亿元。维持合理价值14.61元/股,维持“买入”评级。
风险提示:家电消费回暖低于预期;疫情冲击后线下门店恢复速度不达预期;营销、拉新获客策略落地效果不达预期。