立华股份:黄鸡加速转型,生猪蓄势待发
立华股份 300761
研究机构:广发证券 分析师:王乾,郑颖欣,钱浩 撰写日期:2020-09-07
黄羽鸡养殖龙头企业,出栏量稳健增长,加速布局冰鲜鸡加工环节。公司是全国规模第二大黄羽鸡养殖企业,形成种鸡繁育、商品鸡孵化与养殖、饲料、屠宰一体化产业链。据公司年报,2016-19年公司肉鸡出栏量分别为2.32、2.55、2.61、2.89亿羽,随着募投项目投产公司产能有望逐步释放,预计2021年达到3.1亿羽;据2020年中报,公司加速布局冰鲜鸡屠宰加工业务布局,投资新建5家冰鲜鸡屠宰加工厂,并与商超及电商平台合作、自建生鲜自营店,加速向冰鲜鸡业务延伸。
战略扩大生猪业务规模,出栏量有望实现恢复性增长。公司战略扩大生猪养殖业务,据公司年报,2016-2019生猪出栏量分别为27、39、38、16万头。据2020年中报,受非瘟疫情影响,2020H1出栏3.24万头,同比下滑75%。公司加快安徽、山东、苏北多地生猪产能建设,据公司投资者交流公告,目前已建成100万头猪场产能,随着非瘟疫情得到控制,生猪出栏将迅速释放。
短期黄鸡价格有望反弹,关注行业冰鲜政策推进。2020年上半年,黄羽鸡遭遇交易环节问题处于严重亏损阶段,需求复苏以及中小企业减量有望助力板块底部复苏;在疫情催化下黄鸡活禽交易受冲击,我国黄羽鸡行业集中屠宰、以冰鲜或冷冻产品进行销售的占比将进一步上升,冰鲜鸡及其加工产品有望成为黄羽肉鸡产业新的业务增长点。
投资建议:维持“增持”评级。公司黄鸡稳步增长,2020下半年黄鸡价格在需求复苏及中小公司减量下有望触底回升,预计2020-2022年EPS分别为1.27、3.62、3.17元/股。考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张,养殖成本管控优势明显,并加速转型延伸黄羽肉鸡产业链,向下游冰鲜鸡屠宰加工业务推进,给予2021年15XPE,合理价值54.26元/股,维持“增持”评级。
风险提示:鸡价波动风险、疫情风险、出栏量不达预期风险等。